利民股份（002734）

拟变更募集资金投向，用于收购山东达民及高效农药项目

公司发布公告，拟终止基础原料项目中丙二胺项目建设，变更基础原料项目中募集资金1.43 亿元用途，其中1.09 亿元拟用于向陈国建等四人收购山东达民化工股份有限公司（下称“山东达民”）70%股份，剩余0.34 亿元转用于高效农药募投项目（包括5000 吨/年丙森锌、20000 吨/年威百亩、500 吨/年苯醚甲环唑及500 吨/年嘧菌酯）。

山东达民是烷基胺领域领先企业

山东达民深耕于烷基胺领域多年，目前具备丙二胺（公司丙森锌产品原料）产能3000 吨/年、戊二胺产能3000 吨/年、正辛胺产能300 吨/年等，2016年实现营收0.86 亿元，同比增43.3%，净利润0.15 亿元，同比增472%。山东达民承诺：2017/2018/2019 年净利润分别不低于0.15/0.17/0.20 亿元（若2017-2019 年总净利润不低于0.52 亿元，且每年净利润不低于承诺值80%，视同完成业绩承诺）。

产业链整合持续推进

山东达民是国内丙二胺主要供应商之一，且与公司合作多年，本次变更自建丙二胺项目为收购山东达民70%股权，在成本和实施风险上更低。公司通过收购山东达民：1、延伸产业链至上游原料，实现一体化经营，强化规模优势，降低生产成本，保障原料供应稳定；2、山东达民在烷基胺领域具备成熟的产销能力，本次收购将有助于公司巩固现有代森类产品市场地位，加强向烷基胺等精细化工中间体领域渗透探索的能力。

维持“增持”评级

利民股份是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业，百菌清有望维持高景气，代森锰锌等传统优势品种景气底部回升，丙森锌、威百亩等项目已建成投产，有望贡献增量，前期已完成收购的双吉化工有利于公司后续对代森锰锌行业的整合，本次收购的山东达民有利于强化产业链一体化优势，且能一定程度增厚EPS，我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为1.23、1.57元，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动风险、下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

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