公司是长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业，目前公司拥有7家百货商场，2 家主题购物公园，4 家购物中心，2 家专业连锁店，门店数量和经营面积远超当地主要竞争者。此外，公司超半数均为自有物业，抗风险能力强。

公司百货业务稳健：友谊商店AB 馆为长沙高端奢侈品店，单店销售额为长沙第一；长沙友阿奥特莱斯单店跻身全国奥特莱斯10强，近5 年复合增长率高达43%，天津友阿奥特莱斯有望扭亏为赢；商业地产的毛利率高达27%，天津、常德郴州地产项目逐步出售，有望增厚业绩；

公司积极布局O2O，实现消费升级：逐步上线了友阿农博会、友阿果园、友阿海外购、友阿微店四个线上购物平台，实现线上线下协同发展；公司大力发展供应链金融，目前主要运行的有 “友阿小贷”、 “友阿担保”以及友阿金融服务平台。此外，公司还战略投资了长沙银行以及隆深机器人公司。

我们预计百货2017-2019 年的营收增速分别为15%/10%/10%，房地产项目的营收增速分别为20%/15%/15%；预计2017-2019 年的营业收入分别为71 亿元，78.5 亿元，86.3 亿元，归母净利润利润分别为3.5 亿元、4.1 亿元、4.4 亿元，对应的EPS 分别为0.25元、0.29 元以及0.31 元。从自有物业及金融资产重估价值来看，公司对应的预计公司的总市值122 亿元-131 亿元。给予公司2018年32-35XPE，6-12 个月的合理价位9.28-10.15，给予“推荐评级”。

风险提示：零售行业恢复不及预期；项目开展不及预期；新门店培育期延长

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