泰格医药是国内最大的临床试验CRO 公司，也是最具实力的创新型CRO公司。公司提供新药开发一站式服务，壁垒高、竞争力强。我们认为公司的拐点即将来临，未来3-5 年公司将跟随创新药物行业发展快速发展。三大看点：1. 2015 年7 月开始的临床试验自查核查对CRO 行业的影响结束，2017 年是公司业绩的拐点年；2. 公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级，1）创新药物订单快速发展；2）国际多中心临床订单有望增加；3. 仿制药一致性评价进入执行阶段，提供增量。

公司将长期受益于行业创新意识觉醒，CRO 龙头企业发展有望加速。审批加速、医保支付制度变化，大企业正加大创新药的研发投入，同时创业型创新药物研发企业数量正快速增加。企业对临床试验的要求提高，CRO 龙头企业的发展将加速。公司订单将迎来升级，新签订单的快速增长，临床服务毛利率有望回升、人均产出有望提升。

政策鼓励引导，国际多中心临床试验在国内有望加速增长。CFDA 鼓励境外未上市新药经批准后在境内外同步开展临床试验，缩短境内外上市时间间隔。中国作为国际多中心临床的一部分，重要性将显着提高，国内医疗机构承接国际多中心临床试验项目数量有望实现快速增长。公司已经完成亚太多中心临床布局，是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土CRO 企业之一，有望全方位受益于国际多中心临床试验的增量。

仿制药一致性评价进入执行阶段，为未来2-3 年提供增量。我们预计2018年底前应完成一致性评价的289 种仿制药将在2017、2018 年集中开展BE试验。随着企业仿制药一致性评价的快速推进，公司将进入BE 订单执行的快速增长期。我国仿制药再评价将是一个长期的过程。289 个品种以外的口服仿制药、以及注射剂将在2018 年以后继续推进一致性评价工作。公司将长期受益于我国仿制药一致性评价进程。

临床服务2016 触底，预计2017 全年增速逐季向上。由于行业政策以及并购韩国DCIS 的原因，公司临床服务业务受到阶段性影响。我们预计，自查核查对公司利空影响结束、市场份额开始向公司集中，预计2017 全年增速逐季向上；DCIS 公司2017 经营情况将好转，2018 年开始盈利。

盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019年，公司归母净利润分别为3.21亿元、4.62 亿元和6.13 亿元，同比分别增长128.33%、43.99%和32.65%；扣非净利润分别为2.71 亿元、3.82 亿元和5.03 亿元，同比分别增长178.09%、41.04%和31.63%，扣非EPS 分别为0.54 元、0.76 元和1.01元。参考可比公司，我们给予公司2018 年扣非PE 40 倍，对应股价30.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策执行不达预期；外延并购不达预期。

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