集运贸易温和回暖，集装箱量价齐升：全球集装箱贸易从2016 年开始温和回暖，显示为贸易增速回升以及运价改善。进一步地，贸易回暖带动集装箱量价齐升。中集集团2017Q1 干货集装箱销量29.19 万TEU，同比增长265.8%。而全球20 英尺干货箱价格在2017 年3 月达到2,250 美元/CEU，较2016 年1 月最低点提升76.3%。

租赁商和集运企业均增加新箱购置：从2016Q2 开始集装箱租赁企业灵敏反应集运市场回暖，Q2 季度新箱投资环比提升201%，并在2016Q2 到2017Q1 间保持每季度30-40 万TEU 的新箱采购量。另一方面，滞后于租赁商，集运企业在2017Q1 新箱采购大幅增长。2017Q1 集运企业新箱采购30.71 万TEU，是上年同期的4.13 倍，也是近7 个季度以来的最高值。

租箱公司利用率攀升至历史高位，收益率从多方位改善： Triton、Textainer、CAI 等几家全球顶级集装箱租赁公司作为当前租赁企业中新箱主要购买力的同时，集装箱利用率已持续攀升至历史高位。5 月Triton、Textainer 公司利用率达到96%。CAI 公司预期Q3 利用率将达到98%，上一次达到98%利用率要追溯至2011 年。另一方面，受融资渠道限制，许多租赁企业新箱投资受到压制，转而注重收益率提升而非市场份额，表明当前租赁企业在新箱投资活动较为理性，并且有一定压制。而随着租赁费率提升、旧箱出售价格等多因素推动租赁企业收益率提升，有助于进一步释放需求。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.870、1.030 和1.190 元。基于公司主要业务从需求底部回升，同时公司资产具有重估弹性，我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。

风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；公司前海土地等转商进度具有不确定性；子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。

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