今天国际（300532）

事项：

公司于2017年6月28日与深圳市旭龙N电子有限公司股东申植、朴德田、俞秀杰在深圳市签署了《旭龙N股权转让协议》 ，并于2017年6月30日召开的董事会议审议通过了《关于收购旭龙N部分股权的议案》，董事会同意公司以人民币3432万元现金购买申植持有的旭龙N33%股权，本次收购的资金来源为公司自有资金。

平安观点：

不仅是并表增厚业绩，更注重的是协同效应：深圳旭龙N是一家从事 3D玻璃、触摸屏、锂电池自动化生产设备、原材料及整合服务的企业，为客户提供设备导入、产线规划、安装调试、售后服务等系统化服务。此次收购中，旭龙N的承诺业绩为 17/18/19 年的扣非净利润分别达到 800 万、1200 万、1800 万，并表后将对今天国际的业绩产生积极影响。但我们认为此次收购的意义要远多于并表后业绩的增厚， 收购成功后双方的协同效应才是重点。近两年，公司在锂电行业不断取得大订单的突破，3C 行业也将是公司未来重点拓展的业务领域。收购旭龙N后，双方将有望共享下游客户、上游供应商等多方面资源，大大提高上市公司在这两个下游行业的竞争力和拿单能力。

智能物流行业龙头最有可能在上市公司中出现：我们在此前的报告《把握“今天”，放眼“国际”，展望智能物流大未来》中提到，上市公司在融资成本、市值、人才等方面有较大优势，依靠“马太效应”，未来成为智能物流行业龙头可能性更大。今天国际是我国智能物流领域的领跑者，依靠上市公司的平台，未来大有机会成长为该行业的新龙头。从德马泰克等全球智能物流行业龙头的成长历程来看，外延并购对企业的发展非常重要。内生+外延，今天国际已然迈开了成为国内智能物流行业龙头的步伐。

投资建议：目前国内智能物流行业市场空间广阔但集中度较低，千亿市场静待龙头出现，今天国际有望成长为行业新龙头，看好公司的长期发展。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.61 元、0.82 元、1.08 元，对应当前股价的 PE 分别为 38.5 倍、29.0 倍、21.9 倍。维持“推荐”评级。

风险提示： （1）旭龙N未能完成承诺业绩；（2）行业竞争格局发生重大变化。

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