事件：1）公司发布2021 年中报，2021H1 实现营收36.82 亿元，同比+49.11%，归母净利润6.76 亿元，同比 53.14%，扣非归母净利润6.6 亿元，同比 47.51%，符合我们预期，处于预告区间中等偏上。2021Q2 实现营收 19.71 亿元，同比28.3%，归母净利润3.34 亿元，同比16.1%。

    　　2）以4 亿股为基数，每10 股派15 元（含税），共分配股利6 亿元。3）设立子公司“长沙东鹏维他命饮料有限公司”。

    　　投资要点

    　　500ml 金瓶持续高增，新品拓展顺利，全国化稳步推进。分产品看，2021H1 能量饮料/非能量饮料分别实现收入35.47/1.25 亿元，同比+56.11% /-32.98%。能量饮料增长持续提速，主要源于500ml 金瓶销量提升，同时新品占比不断提升至2%（H1加/0 糖分别实现收入0.31/0.31亿元）。分区域看，2021H1 广东区域/全国区域（除广东）/直营本部分别实现收入16.55/16.48/3.70 亿元，同比+39.47%/60.25%/51.31%，公司加强开拓华东、华中、西南等区域的小卖店、独立便利店、报刊亭等传统渠道，高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道，2021H1 外埠区域占比提升3.06%至44.87%，至2021H1末，公司经销商/终端网点分别为2002 家/179 万家，较2020 年分别增加402 家/59 万家。同时公司拟成立长沙子公司，加快拓展全国市场。

    　　结构、原料、规模效应促毛利率持续，扩张战略下费投加大。2021H1毛利率为49.68%，同比+3.24pcts,其中2021Q2 毛利率为49.80%，同比+5.01pcts,主要源于1）高毛利500ml 金瓶产品占比持续提升，2）聚酯切片、白砂糖采购价格较低，3）规模化效应体现。费用端，2021H1 销售费用率21.69%，同比+3.38pcts，其中Q2 为23.46%，同比+7.15pcts，主要源于品宣费用提升（其中新增宣传片推广费0.67 亿元），渠道推广费用提升（新增冰柜投放及商超促销费用0.97 亿元）及提升销售人员薪酬；2021H1 管理费用率3.59%，同比+0.02pcts，其中Q2 为3.96%，同比+0.89pcts，主要系薪酬提升、上市路演等费用所致；整体看，2021H1实现归母净利率18.35%，同比+0.48pct，2021Q2 实现净利率16.94%，同比-1.78pcts，费投加大至净利率短期下行。

    　　发展处良好窗口期，加速推进全国化，增长可期。红牛商标问题给予公司极佳发展窗口期，公司借机大力拓展全国市场，提升品牌力及消费者认知度，在竞品中投入力度，战略打法均属较高水平。同时公司积极培育能量饮品新品及非能量饮品，如 “牛磺酸 B 族维生素饮料”注册获批，培育“柠檬茶”等品类，进一步完善产品品类，丰富产品线，积极打造增长曲线，中长期成长可期。

    　　盈利预测与投资评级：能量饮料赛道增速高，红牛官司给予二梯队极佳成长窗口期，公司品牌优势明显，坚定拓展全国化拓展，投入力度及战略打法强，我们看好公司未来增长空间，给予2021-2023 年 EPS 预测2.81/3.69/4.68 元，当前股价对应PE 分别为68/52/41 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，销售不达预期等。

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