核心观点：

    　　事件：公司2021H1 实现营收12.56 亿元，同比+31.76%，实现归母净利润3.13 亿元，同比+136.36%，实现经营活动现金净流量1.02 亿元，2020 年同期为-3.06 亿元，同比大幅转正。

    　　高端产品需求旺盛叠加规模效应显现，2021H1 业绩超预期。2021H1公司高端钛合金材料实现收入10.35 亿，同比+26.22%，主因当期产销量提升所致。据半年报，公司实现了某型超高强韧钛合金材料关键性能稳定控制，满足型号技术要求。公司通过了商飞公司Ti6Al4V 钛合金材料的资质认证，未来将逐步实现产品批量交付。2021H1 公司高性能高温合金材料实现收入5,165.01 万，同比+515.15%。据半年报，主要牌号研制取得多项关键进展，典型产品已向多个型号小批量交付。

    　　2021H1 公司超导产品实现收入1.05 亿，同比+15.62%，公司超导线的全球市场份额持续扩大，MRI 用NbTi 超导线材月产量不断提升。

    　　经营活动现金流大幅改善，募投项目打破产能瓶颈。现金流大幅改善主因当期销售商品收到的现金增加，军工行业现金流改善逐级传导至上游原材料领域的逻辑被验证。公司拟定增20.13 亿元用于相关产能扩张和研发项目建设，预计新增钛合金5050 吨/年、高温合金1500 吨/年的产能，形成2000 吨的MRI 用超导线材产能，打开未来成长空间。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2021-2023 年营收分别为26.34 亿元、30.29 亿元以及41.69 亿元，对应归母净利润分别为5.7 亿元、6.73亿元以及10.56 亿元，对应EPS 分别为1.29、1.53 以及2.39 元/股。

    　　参考可比公司及公司历史估值，我们认为公司合理价值96.75 元/股，对应公司2021 年75 倍PE，维持公司 “买入”评级。

    　　风险提示：海绵钛价格快速上涨，高端钛材需求不及预期，高温合金投产不及预期，超导产品需求不及预期。

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