事件：公司发布17 年6 月生猪销售数据，生猪销量78.2 万头，环比增长48%，同比增长189%，上半年累计销量295 万头，同比增长156%。6 月销售收入9.19 亿元，商品猪均价13.26 元/公斤，环比下滑1.5%。公司向下修正2017年上半年业绩预告，修正后业绩为11.9~12.1 亿元，同比增长10.96%~12.83%。

仔猪销售旺季，出栏量持续超预期。简析6 月销售数据，因猪价6 月初开始企稳回升，仔猪补栏积极性也随之回升，带来仔猪的销售量增加，预计当月仔猪销量占比超过30%。从上半年整体累计销量增速看，公司的产能扩张速度保持在150-160%，根据15-16 年的出栏量规律，下半年出栏量占到全年出栏量的55-60%，再结合上半年的产能释放速度，公司17 年出栏量有望达到750-800万头，18 年出栏量达到1000 万头以上。

因猪价跌幅较大，上半年业绩承压。因二季度整体猪价下跌幅度超出此前预期，公司下修了上半年业绩预告。但整体看，因出栏量大幅增长，经营业绩依旧保持同比向上，头均盈利约400 元。6 月猪价在压栏牛猪减少后，开始出现小幅回升，草根调研显示，当前中大猪存栏比例较低，行业出栏体重仍继续下滑，整体生猪供应在7-8 月有望转紧，猪价小幅回升。按750 万头出栏量（550 万头商品猪，200 万头仔猪），全年平均猪价15 元/公斤测算，17 年净利润约28-29亿元，较去年仍有超过20%的增长。

全方位磨炼内功，成就未来养殖龙头。草根调研显示，公司当前能繁母猪存栏已达50 万头，产能布局已达到千万头。公司拟使用优先股、绿色债券等多种融资方式继续扩张，近期又在安徽、山东、东北等多地成立子公司，迈出河南、向外扩张的步伐保持不变，跑马圈地的速度保持行业领先。同时，公司在采购、信息化管理、员工激励等方面多做创新和改进，近期又推出第三期员工持股计划草案。作为生猪养殖板块中产能扩张速度最快的企业，公司抓紧养殖规模化浪潮大力扩张，伴随今年河南、山东、湖北地区的产能释放，和后续新地区的产能放出，今明两年有望保持稳定的盈利水平。

我们继续看好公司未来的发展势头，公司在生猪养殖领域成本优势突出，预计公司2017-19 年归母净利润保持在27-29 亿元，当前股价对应2017 年的估值水平仅11-12X，维持“买入”评级。

风险提示：猪价大幅下跌；产能释放速度不及预期；疫病灾害等。

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