事件：公司公告以 9.03 亿元收购长春金泽瑞 60%的股权，同时以 9296 万元收购上海瑞美科技 45%的股权。

整合东北地区经销商，加速东北区域业务扩张，同时获得罗氏代理。 长春金泽瑞为罗氏、希森美康等国际一流品牌在东北地区最主要的经销商之一，客户覆盖整个东北地区 （ 黑龙江地区占 30.3%，吉林省 24%，沈阳地区 23.2%、大连地区 22.5%），拥有较为完备的包括品牌产品采购平台以及物流配送体系在内的产品供应链体系， 公司已于 2016 年 9 月与金泽瑞签署战略合作协议，旨在资源共享， 2016 年实现营业收入 3.51 亿元，净利润 6474 万元，2017-2019 年业绩承诺为 1.4/1.61/1.85 亿元，本次收购价格对应 2017 年约 11 倍 PE，收购价格合理。 我们认为本次控股金泽瑞有望巩固公司在东北区域的领先优势，同时获得罗氏东北地区代理权，进一步提高盈利能力。

收购瑞美科技，完善公司信息化系统网络，进一步提高服务深度。 瑞美科技是以实验室信息管理系统（ LIS）开发和血库管理系统（ BIS）为主的高新技术软件企业， 拥有“瑞美检验单及系统（ LisOnline） ”、 “瑞美检验网络系统（ LisNet） ? ”等成熟软件产品， 在国内专业 LIS 软件供应商细分领域综合排名位居前列， 2016 年实现营业收入 3459 万元，净利润 1355 万元，2017-2018 年业绩承诺为扣非净利润不低于 1656 万和 1987 万元。本次控股瑞美， 公司可以向医学实验室提供更加完整的信息化解决方案，进一步完善公司整体综合服务能力。

长期来说， 集成业务渐成行业大趋势， 我们坚定看好公司依托多年经销服务经验以及上市公司资源，率先打造差异化、粘性高的综合服务平台，同时通过自研+合作实现自产品种的多样化，进一步提高盈利能力。

盈利预测与估值： 考虑新增金泽瑞和瑞美并表因素， 我们预计公司 2017-2019年营业收入分别为 40.10、 59.61 和 76.58 亿元，同比增长 85.24%、 48.65%、28.47%，归属母公司净利润分别为 2.38、 4.33、 5.31 亿元，同比增长 104.36%、81.79%、 22.76%，实现 EPS 分别为 0.41 元、 0.75 元、 0.92 元。 目前股价对应 2017 年 39 倍 PE， 2018 年 21 倍 PE， 考虑到公司全国性业务扩张持续加速， 华东、华北、东北等地区均已深度布局，同时非公开发债获批奠定资金基础，我们给予公司 2018 年 30-35PE，目标价 22-26 元， 上调“买入”评级。

风险提示： 供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。

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