事件：7 月5 日，陕西煤业发布2017 年上半年业绩预增公告。预计2017 年上半年经营业绩与上年同期相比，将实现大幅增长，实现归属于上市公司股东的净利润为 54 亿元到 57 亿元。

点评：

半年报业绩或超预期：根据公司公告披露的净利信息，远超我们前期半年50 亿元归母净利的预期。我们认为超预期的背后逻辑主要是前两季度煤炭价格持续高位震荡，加上公司加强成本控制等因素。

主业突出，产能规模大：公司主业突出，主产优质高热量动力煤。公司产能规模排名全行业第三。其中，核定产能9325 万吨/年，权益产能6052 万吨/年。

所处成本曲线左端，业绩弹性释放可期：根据2016 年年报，公司吨煤成本为170.40 元/吨，大幅低于行业平均水平266.24 元/吨，仅高于露天煤业、山煤国际、大同煤业，处于成本曲线左端。价格方面，港口价格前2 季度季节性波动，测算秦港5500 大卡动力煤1-6 月价格中枢为611 元/吨，较去年全年整体抬升30%。考虑供给端受到严格限制以及需求端不断复苏，预计供需将维持动态平衡，价格以季节性波动为主。在此背景下，处于成本曲线左端的企业有望率先受益，业绩弹性释放可期。

小保当煤矿获批，2018 年有望贡献增量：依据国家发改委下发《关于陕西榆神矿区小保当一号煤矿项目核准的批复》，小保当一号井800万吨/年减量置换项目获发改委核准通过。项目预计2018 年投产，或将贡献800 万吨产量，480 万吨权益产量。

高分红预期：公司目前分红率40%，股息率14%，未分配利润占净利率比例为52%。考虑目前煤炭行业景气回升，公司未来现金流稳定，同时公司在建工程项较少，判断未来公司提高分红概率大。

投资建议：我们认为公司未来业绩弹性可持续且稳定释放，目前公司估值存在严重低估，坚定看好估值修复机会。维持“买入-A”投资评级，上调6 个月目标价至10.00 元，折合10 倍PE。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为58%、5%、5%，净利润增速分别为270%、10%、9%，业绩确定性强。

风险提示：煤炭价格大幅下跌，小非减持，项目建设不达预期

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