本报告导读：

    煤炭量价齐升&投资收益&收购集团资产，全年业绩大增；Q4或因成本提高和投资亏损拖累业绩；23 年增量可期&高分红高股息彰显价值。

    投资要点：

    下调盈利预测，维 持目标价，增持评级。公司发布2022年业绩预增公告，预计归母净利340~362 亿元(+58%~68%)、扣非净利280~302 亿元(+37%~47%)，业绩符合预期。公司于2022 年11 月底完成彬长集团交割，考虑并表业绩影响，下调2022 年，上调2023~2024 年EPS 至3.62、3.08、3.12(原3.88、2.47、2.52)元，维持目标价25.49 元，增持评级。

    煤炭量价齐升&投资收益&收购集团资产，全年业绩大增。2022年归母净利中枢351 亿元(+63%)，扣非净利中枢291 亿元（+42%）：1）受益于核增保供及彬长并表，1-11 月煤炭产量14402 万吨（+11%）；2）2022 年公司仍有约50%为市场煤销售，贡献业绩弹性，上半年吨煤售价645 元/吨（+42%），下半年受益于市场煤价中枢抬升，公司综合煤价进一步提高；3）隆基绿能会计核算方法变更及处置部分隆基股份获得投资收益，Q1-3投资净收益46.8 亿元，公允价值变动净收益52.0 亿元；4）于11 月底完成彬长交割，2022 年彬长预计盈利约15 亿元（2021 年9.4 亿元）。

    Q4 或因成本提高和投资亏损拖累业绩。扣除并购影响，Q4 归母净利中枢预计为48 亿元(环比+29.4%)，扣非净利中枢约64.4 亿元（环比-14.2%），Q4 公司煤炭量价齐升，或因成本增加较多导致扣非业绩环比下滑，同时由于隆基以及朱雀基金等投资Q4 亏损，导致非经常性损益亏损。

    增量可期&高分红高股息。1）孟村矿产量仍在爬坡，23 年有望达产；2）核增矿井23 年继续贡献增量；3）按21 年62%分红率计算股息率11.1%。

    风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。

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