受益海风抢装，公司业绩高速增长

    　　公司21H1 实现营收33.87 亿元，同比增长74%，对应Q2 营收19.41亿元，环比增长34.2%；实现归母净利润6.37 亿元，同比增长95%，对应Q2 归母净利润3.59 亿元，环比增长29%。公司上半年海缆业务、陆缆业务和工程服务三大业务均实现迅速增长，受益海上风电抢装、海缆业务占比提升，业务结构不断优化、拉高整体盈利水平。

    　　公司海陆业务并举发展，订单饱满业绩可期

    　　21H1 公司海缆及海洋工程营收18.42 亿元，同增64%；陆缆业务营收15.45 亿元，同比增长54%。公司在手订单69 亿元，其中海缆业务47 亿元、陆缆业务22 亿元。下半年海缆订单有望大规模交付，业务占比或进一步提升。公司宁波郭巨新基地进入主装备安装试生产阶段，广东阳江基地有望在三季度开工建设。宁波新基地投运后明年海缆产能新增30 亿元产值，总产能超过60 亿元，巩固十四五市场份额。

    　　政策带动国内高增长，布局海外拓展加速

    　　目前江苏、山东、广东、浙江四省十四五海风规划预计超40GW，公司作为海缆龙头，市占率近30%有望充分受益。上半年公司欧洲首个海缆项目南苏格兰岛屿连接项目顺利交付，成功中标巴西油田项目、越南海风总包项目顺利推进。

    　　投资建议：维持“买入评级”

    　　公司在手订单饱满，新产能基地即将投产，但考虑海缆市场连续一年没有新增招标，2022 年下半年海缆产能利用率可能短期下滑，但鉴于24-25 年海上风电建设规划较大，远期增长可期。我们上调公司21 年盈利预测，下调22 年盈利，预计公司21-22 年归母净利润14.76/9.77（原预测值为12.93/14.66 亿元），同增66.4%/-33.8%，预计23 年盈利10.62 亿元，同增8.7%，预计25 年净利润增至22.5 亿元。

    　　受益海风抢装，公司业绩高速增长。公司公布21 年半年报，21H1 实现营业收入33.87 亿元，同比增长74%，对应Q2 营收19.41 亿元，环比增长34.2%。

    　　公司21H1 实现归母净利润6.37 亿元，同比增长95%，对应Q2 归母净利润3.59 亿元，环比增长29%。公司上半年海缆业务、陆缆业务和工程服务三大业务均实现迅速增长，受益海上风电抢装、海缆业务占比提升，业务结构不断优化、拉高整体盈利水平。

    　　公司业务结构优化，盈利能力同比提升。公司21H1 毛利率为29.77%，同比+0.24pct，净利率为18.81%，同比+1.60pct。毛利率同比提升主要系公司高盈利业务海缆及海洋工程营收占比提升至54.39%所致。同时，在原材料价格高企背景下，公司运用套期保值锁定铜、铝等价格，尽可能降低原材料价格波动带来的影响。21H1 销售/管理/研发/财务费率分别为1.7%（-1.39pct）、2.3%（-0.23pct）、3.4%（+3.15pct）和0.1%（-3.47pct）。四费中，销售费用降低显著主要系会计准则变动，运费转移至营业成本所致；研发费用率提升主要系公司加大动态海缆、超高压光电复合海缆等高端产品研发；财务费用率降低主要系借款规模减少、利息支出降低。

    　　公司海陆业务并举发展，订单饱满业绩可期

    　　公司海缆、陆缆高速增长，在手订单保障业绩确定性。21H1 公司海缆及海洋工程业务营收18.42 亿元，同比增长64%；陆缆业务营收15.45 亿元，同比增长54%。公司抓住海缆发展契机，大力推动业务扩展。目前，公司在手订单69 亿元，其中海缆业务47 亿元、陆缆业务22 亿元，占比分别为68%/32%。我们预计，在海风抢装大背景下，下半年海缆订单有望实现大规模交付，业务占比或将进一步提升，饱满的在手订单有望助推公司全年业绩高增。

    　　公司产能持续扩张，夯实业绩增长基石。公司宁波北仑区郭巨基地进展顺利，已进入主要装备安装试生产阶段，其未来将为公司提供年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km 和智能交通装备用电缆92,450km，可实现年销售收入45 亿元（含税），其中海缆收入接近30 亿元，年均利润总额4.1 亿元。广东阳江基地推进顺利，有望在三季度开工建设。我们预计，随着郭巨基地的投入运行，公司海缆产能有望翻倍，奠定业绩高增长基础。

    　　政策带动国内高增长，布局海外拓展加速

    　　国内市场政策逐步加码，海缆龙头发展未来可期。在双碳目标指引下，中央和各地方政府政策不断加码，助推海风进入黄金发展期。《北京风能宣言》提出十四五期间风电年均新增装机要在50GW 以上，到30 年装机至少800GW。同时，江苏、山东、广东、浙江等省相继出台政策明确十四五期间海上风电装机分别达到12.12GW、10GW、14GW、5GW，合计规划超40GW、年均新增8GW以上海上风电装机容量，行业前景广阔。海缆市场技术&设备壁垒高、品牌认可度高，竞争格局稳定，公司作为海缆龙头市占率近30%，有望凭借技术和品牌优势充分受益行业高景气、实现业务高增长。

    　　公司海外拓展扎实推进，行业领先地位进一步稳固。21 年上半年公司顺利交付首个欧洲海缆项目――南苏格兰Skye-Harris 岛屿连接项目，加强了公司与国际主流电力公司及海外总包商的合作；成功中标巴西Bacalhau 油田项目；国内首个东南亚海上风电总包项目越南BINH DAI 项目稳步推进；与欧洲总包商合作获取的海外脐带缆项目进展顺利。受疫情影响，公司海外市场开拓受到一定阻碍，预计未来随着疫情防控进一步完善，公司在欧洲等市场渗透会进一步加速。

    　　投资建议：公司在手订单饱满，新产能基地即将投产，但考虑海缆行业连续一年没有新增招标，2022 年下半年海缆业务产能利用率可能短期下滑，但鉴于24-25 年海上风电规划较大，大量项目将于24-25 年建设，公司远期增长可期。

    　　我们上调公司21 年盈利预测，下调22 年盈利，预计公司21-22 年归母净利润14.76/9.77（原预测值为12.93/14.66 亿元），同增66.4%/-33.8%，预计23 年盈利10.62 亿元，同增8.7%，预计25 年净利润有望增至22.5 亿元，对应21-23年EPS 为2.26/1.49/1.62 元，对应当前股价PE 为10.9/16.5/15.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　（1）公司新产能投产缓慢；

    　　（2）十四五海上风电建设低于规划预期。

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