公司投资价值显现： 公司股价从年报期后近期回调较多，市场表现明显弱于家具板块内其他公司。导致公司走势较弱的主要原因(1)市场认为公司业绩确定性不够强，对其大家居的商业模式存在质疑，（2）前期因为次新股、市值较小等原因估值较同行偏高。我们认为公司当前正向良性方向发展，从 2016 年开始收入规模以及盈利增速均处于上升通道。 17/18 年是公司新模式快速扩张时期，当前估值下其投资价值开始显现。

推出“你+生活馆”模式，迈入成长新阶段： 基于丰富的产品系列、 OAO 奠定的基础，公司 2016 年正式推出“你+生活馆”门店经营模式，集合了全品类+定制+设计师的大家居方式，门店风格和摆设都有很大的改变，新开生活馆门店规划面积统一为 2000 平米左右的独立门店（原先渠道面积大小、系列多少不统一）， 产品涵盖包括 B8 定制系列的全部八大系列产品，我们预计公司全年开设 70 家你+生活馆门店，无论从开店数量还是同店质量都较从前有很大的提升。

看好“你+生活馆”发展前景： 公司“你+生活馆”模式具备全品类+定制的特性，模式壁垒较高，其他企业很难规模化复制。同时，公司拥有做好该模式的基础，主要基于 1、公司拥有大店管理经验； 2、产品设计感强烈，价格带广，消费者可搭配余地较大； 3、设计师辅以 OAO 设计系统可完成全屋的空间设计。综合来看，公司的“你+生活馆”模式符合未来家具行业发展趋势，可以为消费者提供全屋设计+一站式消费的极致体验。

B8 定制顺应大趋势， 逐渐成为发展主要驱动： 公司 12 年成立B8 家居，15 年收入 1.5 亿元，16 年收入 2.9 亿元（yoy+91.08%），已经开始实现快速放量增长。 2016 年，公司 770 家门店中有330 家门店可以提供 B8 定制服务。 2017 年是公司重点发展 B8的一年，预计全年开设 B8 独立门店 100 家， B8 收入至少实现70%增长，占比将提升至 22%左右， B8 定制逐渐成为驱动公司收入快速增长的引擎之一。

投资建议： 综合来看， 17 年是公司“你+生活馆”和 B8 定制快速推广的一年，相较 16 年而言发展更为狼性，我们预计公司 17、18年收入为 22.57、29.90亿元，同比增长 35.63%、32.51%；归母净利润 2.60、 3.5 亿元， 增速 40.51%、 34.73%； EPS 为 0.54、0.72 元，当前 77 亿市值对应 17、 18 年 29、 21 倍 PE，给予“买入”评级。

风险提示：房地产景气下行、渠道推广低于预期。

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