事件：公司公布6 月销售简报，6 月公司实现签约销售面积51.5 万方，同比增加21.14%；销售金额 104.33 亿，同比增加70.97%。

看好超额完成千亿销售目标。1）单月销售均价大增，再次突破两万：6 月公司实现销售面积51.5 万方，同比+21.14%，环比+7.3%（上月分别为+33.9%和-7.1%）；签约金额104.33 亿，同比+70.97%，环比+16.9%（上月分别为+61.1%和+13.9%），6 月销售均价达到20,258 元/平方米，同比+41.1%。2）累计完成年度目标54%，排名略有上升：1-6 月累计签约面积288.40 万方，同比+47.83%（上月为56.2%）；签约金额536.95 亿元，克而瑞排名上升至14 位，同比+74.07%（上月为77.4%）。1-6 月累计销售均价18,618 元/平方米，同比+17.7%。

土地投资不温不火，政企合作再下一城。1）投资不温不火，增加三线布局。公司6月单月拿地43 万方，与上月相当。1-6 月拿地权益地价款229.45 亿，同比+42%，但只占销售的43%。公司年初至今基本聚焦核心二线城市（合肥、重庆、杭州等），一线城市中仅在北京和上海有两个合作拿地项目。另外公司今年增加了一些在环核心的强三线城市的布局（珠海、嘉兴和佛山）。2）上半年未在深圳拿地，下半年有望加大投资力度。公司年初预计2017 新增货值1490 亿，其中深圳占比为24%，但上半年未在深圳直接拿地，下半年有望加大投资力度。3）政企合作再下一城。公司7 月5 日公告，已经与深圳市光明新区管委会签署了战略合作的框架协议，计划在当地投资建设招商局集团智慧城项目。公司将参与慧城项目及周边片区开发建设和规划，包括空地的开发与建设、茶林村与凤凰村旧村落片区、旧工业区的城市更新与改造等。

并购又有斩获，集团储备资源不可估量。公司有大量从国资体系中获取超大型项目资源的机会，据公司公告其中包括2017 年获取的武钢、昆钢、中外运长航旗下的资源，估算获取体量惊人。集团层面储备项目包括厦门漳州工业区（56 平方公里）、太子湾离岸岛（2.6 平方公里）人工填海等。7 月份，公司公告披露以合计23.6 亿元的总代价收购上海汤臣持有的天津汤臣100%的股权，获取了天津和平区汤臣津湾一品项目，并购又有斩获。

投资逻辑：公司具有非市场获取资源的独特优势，集团储备的资源的不可估量。同时，公司也是央企体制中激励力度最大的上市公司之一，兼具激励市场化的优势。公司5 月份继实施员工持股计划、股权激励计划后，推出项目跟投机制，员工上下对做强业绩的诉求将更强烈。我们预计公司2017-2019 年EPS 为1.35、1.73 和2.36，给予“买入-A”评级，6 个月目标价25.6 元。

风险提示：区域建设低于预期、前海蛇口开发进度低于预期。

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