投资要点

事项：

保利地产2017年半年度业绩快报：上半年实现营收544.6亿，同比下降1.26%，争利润54.9亿，同比增长10.6%。

平安观点：

多因素导致增利不增收。公司上半年营收同比下降1.26%，利润总额同比增长1 .43%，净利润同比增长10.6%。营收同比下降主要受营改增政策影响，本期部分营收不包括营业税金。净利润同比上升主要因：1）上半年主要结算高毛利率的华南、华东区域；2）少数股东损益占比下滑，归母净利润占利润总额比重由2016年同期的50 2%提升至54 7%。

销售表现靓丽，下半年货值充足。公司上半年实现签约面积1054 1万平，同比增长28.3%；签约金额1466.1亿元，同比增长32.5%，销售规模位居全国第四。上半年销售均价13909元／平米，较2016年全年均价上升5.8%。公司年初计划新推货值2500-3000亿，上半年已推1300多亿，下半年仍有1 500亿左右新推货值，按照上半年新推70%去化率，可贡献销售1 000亿左右销售，叠加存量库存去化，预计全年销售额有望超过2600亿，同比增长24%以上。

拿地规模中规中矩，下半年有望提速。上半年公司新增土地储备1 1 14万平米，同比增长46%，对应总地价464.6亿，占同期销售额的31.7%，较2016年全年下降26个百分点，预计下半年将逐步提速。由于茂名、益阳等项目地价较便宜，上半年平均楼面地价4170元／平米，较2016年全年下降17.4%。

投资建议：预计公司2017-2018年EPS分别为1.21元和1.31元，当前股价对应PE分别为8.6倍和7.9倍。公司多元化融资改善负债结构，良好内控维持较好盈利能力，充分受益央企改革和行业集中度提升，维持“推荐”评级。

风险提示：销量不及预期风险。

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