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公司7 月11 日晚公告，截止2017 年6 月底，公司累计新签合同额465.4亿元，其中国内合同额239.69 亿元，境外合同额225.71 亿元；累计实现营业收入 254.31 亿元。公司6 月中标5 亿元以上重大项目中，包含两个海外项目和一个生态湿地PPP 项目。

营收同比增速26 个月以来首次为正，订单落地有望加速业绩拐点确认

公司2017 年前6 个月实现营收254.31 亿元，YoY+2.19%，是过去26 个月里首次出现月度营收累计同比正增长。伴随石化行业景气度逐渐转好，公司订单增速亦实现大幅提升，前6 个月公司新签订单同比增长77.4%，其中国内订单YoY49.7%，海外订单YoY120.8%。公司2016 年末在手订单1055 亿元，是去年营收的两倍，我们判断目前公司在手订单超过1200亿元。而石化行业景气度回升，一带一路沿线项目融资落地加快将有效提升公司项目落地速度。我们判断公司业绩拐点到来几乎是确定性的。

工建主业业务结构进一步优化，海外项目落地连续性强

继5 月之后，公司6 月再次中标两项一带一路海外大单，其中天辰中标格鲁吉亚天然气循环电站二期项目，合同额10.78 亿元，六建中标越南石油仓库项目，合同额5.57 亿元。公司作为一带一路专业/工业工程龙头，未来将显着受益一带一路合作提速。除本次中标的格鲁吉亚电站外，公司5月中标印尼燃煤电站项目，其他多个在建海外电力项目也进展良好。电力工程作为公司石化主业外重要拓展领域，2016 年占公司新签其他类订单的42%，合同额达68.5 亿元，我们预计一带一路市场将为公司优化专业工程主业业务结构提供良好契机，未来公司工建主业将更加多元化。

混改成立基建公司，未来有望分享国内PPP 盛宴

公司六月初公告，与东华科技、大千生态和中设集团等合作方共同成立基础设施建设公司，公司持股73%，标志着公司正式进军市政、路桥和园林等基建领域，而通过与优质民营企业合资成立混合所有制公司，公司有望实现在相关领域业务能力的快速成长。6 月公司中标南京化学工业园区生态湿地公园PPP 项目，合同额8.08 亿元，在民用基建领域快速取得突破。我们预计公司未来有望在基建PPP 项目上收获更多订单，分享国内PPP盛宴，而民用基建领域广阔的市场也为公司的未来增长添加了新动力。

业绩拐点确认，业务结构进一步优化，维持“增持”评级

6 月份公司收入同比增速的转正在很大程度上验证了公司业绩拐点出现的预期，而在手订单的加速转化将继续推动公司增速向上。公司专业工程业务结构的优化和在民用基建PPP 领域取得的突破也将为公司未来的发展增加新的动力。我们预计17-19 年公司EPS0.60/0.70/0.82 元，认可给予17 年18-20 倍PE，合理价格区间10.8-12.0 元，维持“增持”评级。

风险提示：油价下跌导致石化行业景气度下降；海外项目进度不及预期

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