2017H1 业绩上修至13-14 亿元，超市场预期

公司发布公告，上修2017 上半年业绩至13-14 亿元（原预测11-12 亿元），同比大幅增长（2016H1 净利0.7 亿元），对应2017Q2 净利润7.1-8.1 亿元，同比大幅增长（2016Q2 净利0.5 亿元）。

钛白粉高景气及龙蟒钛业并表推动业绩高增长

2017H1 钛白粉行业维持高景气，以华东地区为例，金红石型产品上半年均价为1.87 万元/吨，同比上涨64%，且价差在原料钛精矿价格整体上涨的情况下亦有所扩大，带动公司业绩提升；另一方面，子公司龙蟒钛业于2016Q4 并表，公司业务规模扩大。两方面因素共同带动公司业绩大增。

钛白粉高盈利有望维持，关注环保核查进展

6 月以来，伴随钛精矿价格回落，金红石型钛白粉价格自高点有所回落，目前华东市场报价19300 元/吨。但环保高压影响仍在持续：6 月中旬开始，四川挂牌督办攀枝花选矿行业污染问题，上游选矿厂开工受限；而根据百川资讯统计，7 月钛白粉厂家由于环保限产及检修等因素，预计将减产约10%，钛白粉价格持续下跌空间有限，预计高盈利有望维持。

维持“增持”评级

龙蟒佰利目前总产能达56 万吨，产能规模居全国第一，且具备钛精矿（46.5%品位）储量逾3500 万吨，产能超过60 万吨/年，资源优势显着，充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益。结合公司中报业绩预告和近期行业运行情况，我们上调公司2017/2018/2019 年EPS 预测分别至1.08/1.29/1.43 元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

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