事项：

    　　公司近日公布，拟以自有资金或募集资金出资 1.5 亿元设立全资子公司广西健之佳勤康医药有限公司（暂定名以下简称“广西勤康”），购买厂房并建设物流中心的议案，项目投入金额合计 8973.46 万元，厂房建筑面积约为 15649.8 O，项目建设周期不超过 12 个月。

    　　评论：

    　　数据对比。1）根据调研，公司目前在广西现有的物流中心为租赁，建筑面积约为 2000-4000 O，可支撑 2-4 亿销售额（对应 150-200 家门店），年租金约50-100 万。2）公司自建物流中心，每年固定资产折旧约 225 万元（按 40 年折旧假设），建筑面积约为 15,649.8 O，可支撑 10-20 亿销售额（对应 750-1000家门店）。3）自建物流中心的租金为现有的 3 倍，但可支撑销售额为现有的5 倍，具有较好的投入产出。

    　　彰显公司聚焦广西的决心。截止 2020 年底，公司在广西省拥有门店 104 家，实现营收 1.95 亿，净利润 117 万。我们认为，随着广西物流中心建立，广西有望快速扩大营收规模，强化和复制云南成功模式。

    　　盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定，业绩增速较快，我们维持公司 2021-2023 年归母净利润预测为 3.0/3.51/4.15 亿元,对应 EPS为 5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定，采用 DCF 法估值，维持目标价 138 元和“推荐”评级。

    　　风险提示：商誉减值，个人医保账户政策趋严。

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