事件 1：

2017 年 7 月 12 日，公司发布公告称与洛阳钼业签订《战略合作框架协议》，双方合作方向为钴产品的采购、销售及钴、锂等资源的项目开发。

事件 2：

2017 年 7 月 12 日， 公司发布公告称计划参与洛阳栾川钼业集团股份有限公司非公开发行 A 股股票的报价和认购，通过华润信托博荟70 号集合资金信托计划。投资金额 18 亿元人民币，其中 9 亿元来自公司管理层自筹，另外 9 亿元来自合格投资者。

主要观点：

1、 动力锂电大发展及高能密度趋势带来三元及钴材料的巨大需求全球新能源汽车快速发展，中国“十三五”计划实现 500 万辆新能源汽车的保有量，同时各大外资车企纷纷发布宏伟的新能源汽车战略规划，随着全球新能源汽车的渗透率的提升，锂电池的需求将持续高速增长，对正极材料尤其是代表高能量密度趋势的三元正极材料的需求更加强劲，上游的钴材料的需求也将随之大幅增长，长期会形成巨大供应缺口，目前钴价格已经大幅上涨。

2、 公司绑定上游抢占资源， 保障产品的供应及成本控制

全球钴资源集中在刚果（金）、澳大利亚等国家， 而洛阳钼业是全球第二大钴生产企业， 洛钼所控股的 TFM 公司拥有刚果（金）境内的 Tenke 铜钴矿， 该矿是全球储量最大、 品位最高的铜钴矿之一，而且氢氧化钴就是其主要产品。公司和洛钼在 Tenke 钴产品方面实现战略合作， （1） 首先是杉杉股份及其指定方就具体产品品种、质量、供应量等会与 TFM 具体协商；（2） 同时若 Tenke 矿出现扩产， 在同等条件下，洛钼会优先考虑杉杉股份及指定关联方共同完成扩产，钴产品的供应会优先考虑杉杉股份；（3）进一步，公司与洛钼未来会在钴、锂等金属资源项目收购及投资领域战略合作。我们认为公司打通上游钴的供应后， 将稳定正极业务的发展，为公司加速正极材料的布局和保持领先优势起到了非常大的促进作用。

结论：

我们预计公司 2017 年-2019 年的营业收入分别为 97.6 亿元、 117 亿元和 134.5 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 7.1 亿元、 8.1 亿元和 10.4 亿元， EPS 分别为 0.63 元、 0.72 元和 0.93 元，对应 PE 分别为 31X、27X、 21X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

新能源汽车发展不及预期，新型正极技术产业化

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