事件：宝通科技发布 2017 年半年度业绩预告，公司预计实现归母净利润 8457.26 万元-10763.79 万元，同比增长 10%-40%。

公司半年报业绩预增， 主要源于易幻网络部分并表。 公司半年报预计实现归母净利润 8457.26 万元-10763.79 万元，中值为 9610.53 万元，与我们预测的9751 万元较为接近。根据我们的预测，上半年易幻网络业绩略微下滑，主要由于公司多款 S 级产品计划在下半年发行，而去年同期则是爆款游戏《六龙御天》的流水高峰期所致。而传统主业部分则维持稳定，因此，半年报业绩增长主要源于宝通科技收购易幻网络剩余 24.1644%的股权，于 2017 年 1 月纳入合并报表范围所致。

下半年游戏业务与传统业务有望双双发力。易幻网络 2017 年度计划上线8-10 款 S 级大作，根据上半年的情况来看，上线 S 级产品不多， 下半年有望上线多款 S 级产品， 包括网易出品的《倩女幽魂》、完美世界出品的《梦幻诛仙》等，同时由于宝通对易幻的持股比例已提升至 94.1644%，下半年游戏业绩贡献将更加明显。传统主业方面，下游行业如钢铁有色等出现回暖，景气度有望传导至传送带行业。

扩大业务布局将为业绩的可持续增长奠定基础。易幻网络在报告期内进一步扩大移动游戏全球发行、营运业务，进军日本和欧美市场，加大韩国市场的渗透，同时加快建设研运一体新模式，将为下半年以及未来业绩的可持续增长奠定基础。

手游出海是趋势，易幻拥有先发及卡位优势。

手游出海成为趋势有以下两个个因素：（1）国内竞争格局已基本稳定。腾讯与网易的市占率近 70%。国内高达上千家的移动游戏研发团队或依附于巨头，或面临生存空间越来越狭小的压力，越来越多的团队选择出海掘金新市场。（2）广电总局的新规要求新上线游戏必须获得版号，国内上线周期拉长给许多游戏公司带来了资金压力。

易幻网络手游海外发行市占高，先发优势明显，在口碑、产品质量及本地化等方面实现卡位。拥有丰富的上下游资源，具备强劲的全球发行实力及强大的新兴市场开拓能力，兼具国际化与本地化优势。多年优秀成绩和稳定运营积累了品牌优势和行业口碑，卓越眼光与实力保障业绩兑现。

盈利预测及投资建议：我们预测宝通科技 2017-2019 年实现收入分别为19.49 亿元、 23.26 亿元、 25.53 亿元，同比增长 33.06%、 19.38%、 9.75%；实现归母净利润 2.77 亿元、3.57 亿元、4.27 亿元，同比增长 96.77%、28.83%、 19.62%， 2016-2018 年 EPS 分别为 0.70 元、 0.90 元和 1.08 元，目标价 20.45 元。由于市场风险偏好下行，给予增持评级。

风险提示：1）代理游戏流水不达预期；2）公司内生与外延发展不达预期；3）市场竞争加剧；4）汇率波动风险；5）市场整体风险偏好下行。

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