事件：公司发布半年度业绩预告，预计 2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润为 49949C55348 万元，同比增长 85%-105%。我们的评论

项目陆续落地，业绩持续高增。 公司预计 2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润为 49949C55348.万元，同比增长 85%-105%，业绩增长主要来自于：1） PPP 项目的落地与实施，公司项目订单与销售收入保持较快的增长； 2）投资盈德气体及收购良业环境 70%股权后确认的投资收益。公司报告期内的非经常性损益约为 1.84-2.04 亿元，若以非经常性损益为 2 亿元计算，扣非后净利润实际增速约为 12%-31%。

外延并购不断，环境综合治理能力提升。 公司上半年先后收购良业环境 70%股权、冀环公司 100%股权、定州京城环保 100%股权，环保产业链不断拓展。良业环境主营城市照明技术，可以为特色小镇及城市整理服务发展提供综合服务，有利于公司在 PPP 市场的开拓上增加新服务内容。冀环公司、定州京城环保主营危废处置， 两家公司目前具有危废等焚烧处置规模约 9500 吨/年，废活性炭处置规模为 1.5 万吨/年及再生活性炭销售约 3000 吨/年， 至 2020年预计将扩充至 2.9 万吨/年的焚烧处置能力， 通过外延并购，公司环境综合治理能力有望不断提升。

水治理 PPP 项目龙头， 订单资源充足。 公司 2016 年及 2017 年一季度新增订单金额分别为 335.7 亿、 96.3 亿， 其中不乏大型水治理 PPP 项目，如福州市晋安东区水系综合治理及运营维护 PPP 项目（ 24 亿）、 内蒙古兴安盟经济技术开发区 PPP 项目（ 10.4 亿）等， 公司的订单资源充足， 将为业绩的提升提供有力支持。

投资建议：我们预计公司 2017、 2018 年实现归母净利润 25.3 亿、 37.2 亿，对应估值分别为 23X、 16X。公司为水处理龙头， 率先布局 PPP 市场， 在手订单充足， 业绩有望持续高增， 维持 “ 买入”评级。

风险提示：项目建设不达预期

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