事项：

7月1 3日，公司发布业绩预告，预计201 7年上半年实现归母净利润4.99亿元-5.53亿元，同比增长85%-1 05%。

平安观点：

非经常性损益贡献较大业绩，业绩略低市场预期：2017年上半年，公司

出售盈德气体获得约1.4亿元投资收益，收购良业环境70%股权，原有

10%股权按照公允价值重新确认投资收益，贡献逾5000万元的净利润。

非经常性损益累计1.84亿元-2.04亿元，实现扣非净利润2.95亿元-3.69

亿元，同比增长10. 74%-38.47%，略低于市场预期。主要原因是公司绝

大部分项目在上半年进行土建，而土建部分利润率较低，此外，政府换届

也对公司部分项目进度产生影响。

PPP项目获取加速，奠定未来高增长基础。公司是国内最早尝试PPP模

式的环保企业之一，拿单能力极强。2017年上半年PPP订单接近180亿

元。预计下半年PPP订单获取速度进一步加速，全年PPP订单有望突破

350亿元，为未来业绩高增长奠定基础。

收购优质标的，拓宽产业布局，增强竞争实力：

2017年6月7日，公司签署股权收购协议，以现金8 49亿元收购良

业环境70%股权，对应1 7年PE仅7 4倍左右。交易完成后，公司

共持有良业环境80%的股权，良业环境17-19年业绩承诺分别为

1 65、2 06、2 58亿元。此次收购，公司将实现水环境治理和光环

境治理相结合，助力公司开拓城市生态景观业务。我们预计良业环境

全年业绩有望超额完成承诺的1 65亿元。

公司上半年以现金7500万元收购冀环公司与定州京城环保1 00%股

权，定州危废拥有9500吨焚烧产能。目前危废焚烧处理供不应求，景气度极高。公司在原有业务基础上不断扩宽产业布局，致力于打造综合环境服务平台，增强公司竞争实力。

盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.86、1.15、1.57 元，同比分别增长46.0%、33.9%、35.9%，对应2017-2019 年PE 分别为21.5、16.1、11.8 倍。考虑到公司PPP 订单获取速度加快，综合环境服务平台逐渐成型。综合来看，我们维持公司“推荐”评级。

风险提示：PPP 落地不及预期、市场竞争加剧风险。

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