投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司公布2021 年中报，实现营收142.29 亿，同比增长62.01%，归母净利润15.37 亿，同比增长40.14%，EPS 0.64元，超过市场预期。我们维持2021-2023 年EPS 预测1.72、2.14、2.69元预测，维持目标价75.25 元。

    　　收入动能远超同行，增长加速或已启动。我们观察到2021H1 公司收入增速达60%，Q2 单季度收入88.5 亿，同增达40%+，Q2 雨虹作为消费建材板块体量最大公司，营收增速及利润增速将快于诸多规模远小的企业，呈现出“越大越快”反常识的表现。我们认为一体化公司下沉决策与考核，积极开发非房市场的战略，将成为雨虹历史上一个新起点的里程碑，增长的加速或将在此启动。

    　　看清应收与现金流本质。我们认为公司H1 经营性净现金流同比下降，一方面来源于公司增加原材料战略储备，预计支出在20 亿+；另一方面，对于履约保证金回款节奏有所调整。我们判断从全年来看，雨虹依然将继续秉持应收账款把控第一位的理念，全年经营性净现金流大于净利润将是大概率事件。

    　　全年预计毛利率好于市场预期。2021H1 因执行新会计准则，剔除此影响毛利率为34.67%，同比下降5.15%。但Q2 公司净利率仍然达到14%的水平，同比下滑仅1.35pct 左右，原材料涨价压力测试期雨虹的利润率的稳定性远远跑赢行业。

    　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。

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