事件：旗滨集团 7 月 15 日发布公告， 预计 2017 年半年度实现净利润与上年同期相比增长 240%-270%。公司上年同期净利润为 1.52 亿元。

需求回暖叠加供给约束，玻璃高景气带动公司业绩大幅增长： 从需求侧看，2016 年下半年开始全国房地产进入回暖小周期， 并持到 2017 年上半年，与玻璃需求相关极高的房屋竣工面积依然维 10%左右的相对高增速。 地产复苏拉动了玻璃需求稳定回升， 2017 年前 5 月玻璃产量同比增长 6.4%。从供给侧看， 经过 2014-2015 年的市场出清， 玻璃行业整体产能端的控制力在不断增强； 近两年， 2009-2010 投产高峰期进入冷修的产线明显增加，使得玻璃的实际有效产能维持稳定； 环保政策、督察的不断趋严，带来企业复产难度的不断加强， 供给端压力逐步减小。玻璃均价从 2016 年中开始大幅回升， 带动公司业绩大幅增长。

公司内部管控优化助力业绩改善： 公司近年持续提升生产管理水平和产品质量，未来将进一步拓展产品品类，提升产品高端程度； 引入新团队后，公司陆续完善了 50 多项管理制度，明显提升了管理效率；同时对公司资金管控力度加强，预计上半年总共节省财务费用 6000 万元左右。

供给侧强力约束有望推动本轮玻璃高位景气持续到 2018 年之后。 在需求波动缩小且走平的保守估计下，供给侧改革力度较大的传统周期性行业景气都在高位且持续性强。玻璃的供给约束较大，甚至可能阶段性减产： 一、限制新建扩建， 经过市场化出清，环保要求大幅提高，实际产能利用率达到甚至超过 89%且复产成本较高； 二、 2009-2011 年点火的生产线进入密集冷修期，带来至少 8%的实际产能减量； 三、中期供给侧改革继续推进。同时， 需求侧也不宜太悲观，地产库存大幅下降前提下补库存是切实需要。

下半年玻璃景气将再上升，低库位下超预期上涨概率较大。 当前玻璃产量虽同比明显上升， 但库存仍处于历史低位，同比略有下降，说明需求较预期为好。 下半年供需边际环比将继续改善； 月均需求有望比 6 月份高 5%；受新增冷修影响，供给增加很少， 下半年玻璃价格继续上涨概率较大。

投资建议: 公司作为华南原片龙头，拥有优秀的经营能力， 在国内布局深加工，国外增加产能布局。利润价格弹性接近 60%，分红收益率预计近 5%，具备较高性价比。 预计未来三年公司 EPS 分别为 0.47、 0.55、 0.60 元/股，对应当前 PE 为 10.9X， 9.2X， 8.4X。 给予买入评级。

风险提示事件： 宏观经济风险， 企业复产超预期

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