事件：公司推出股票期权激励计划，拟向董监高和核心技术人员300 人授予2142 万份股票期权，约占公司股本的1.93%。激励对象自授予日起满24 个月后有权在未来36 个月内分三期等比例行权，以20.84 元/股购买公司增发股票；行权条件为以2016 年为基准年，2018年/2019 年/2020 年净利润复合增长率不低于15%。

有别于大众的认识：（1）股权激励范围增加，行权价格彰显公司对未来发展信心。中工国际轻资产运营，海外营销网络和商务谈判能力是公司的核心，为了更强的激发员工积极性，公司继2014 年推出限制性股票激励计划后，2017 年又推出了股票期权计划，将股权激励继续延续。此次股票激励计划激励范围较14 年限制性股票增加65 人，期权对应激励股票数量约占公司股本的1.93%，较14 年1.22%的激励股本占比也大幅提升；并且20.84 元/股的行权价格与二级市场当前股价相比还略有倒挂，行权价格彰显公司对未来发展信心。（2）净利润复合增速行权条件符合市场预期，持续稳健增长收获“稳稳的幸福”。此次激励净利润行权条件要求以2016 年为基准年，2018 年-2020 年净利润复合增长率不低于15%，符合市场预期，励范围增加所带来2018-2020 年管理费用计提（预估）4194 万/3714 万/1951 万元。上个激励周期内公司连续三年实现复合增速21%已经证明了作为国际工程龙头企业所具备的执行力，在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。3）国际工程承包龙头尽享政策红利，17 年新签订单进展喜人，海外合同生效加速。截止今年6 月底，公司新签大单约11.49亿美元，相当于2016 年全年新签的56.37%；生效合同金额合计约13.45 亿美元，约为16 年生效的1.42 倍（芬兰项目可商业化融资，可认为近似生效）。我们认为“一带一路”作为国家长期战略，当前对于真正实现互联互通的战略目标仅迈出了一小步，未来推进的力度会越来越强，实质性成果会越来越多，公司将长期受益。（4）“三相联动”战略推进加速为长期持续发展保驾护航。“三相联动”可以理解为找到合适的产业方向，以强大的投融资能力带动工程项目，未来再通过商品贸易等获取持续利润。4 月落地的芬兰林浆项目即是公司“三相联动”战略的成功示范，北欧针叶浆是国内稀缺的重要资源，通过芬兰项目可以帮助中工进军浆纸产业，公司还与瑞典设立浆纸产业基金，产业基金以纸浆厂项目为核心，适当考虑向浆纸产业链上下游延伸。（5）剔除超额现金后估值吸引力强。公司在手货币资金充裕，截止一季度末在手现金63 亿元，我们测算2015-2017 年建筑公司合理货币资金/营业收入占比为21.3%，保守按照25%进行假设，中工2017 年一季度拥有超额现金43 亿元，剔除超额现金后公司2017 年估值仅为11.4X，处于估值偏低区间，具有极强安全边际。

维持盈利预测，维持买入评级：预计公司17-19 年净利润为15.93 亿/20.07 亿/24.48 亿，增速24%/26%/22%；对应PE14X/11X/9X，维持“买入”评级。

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