近日我们调研了陕西煤业，公司产量增长超预期，成本控制效果显着，高煤价下业绩不断爆发，预计2017-2019 年EPS 分别为1、1.02、1.04，同比增长263%、2%、2%，目前仅8 倍PE，在煤炭股中处于绝对洼地，当前高温持续，动力煤涨势延续，行情仍将继续展开，建议积极布局，维持“强烈推荐-A”评级。

产能产量：公司目前纳入产量统计的矿井17 对，其中生产矿井15 对，核定产能9325 万吨，预估今年产量9725 万吨，公司矿井生产条件优越，当前发改委重点发力保煤炭供应，公司产能利用率提升风险较小。另外，小保当产能置换的额度是800 万吨，最初准备申报的产能是1500 万吨，实际产能2500万吨，预计2018 年能试生产。我们预计2017-2019 年公司原煤产量9725、10225、10825 万吨，年均5%的复合增速，主要源于小保当和参股的曹家滩产能的释放。此外，公司层面已无在建矿井。

煤价：一季度公司自产商品煤均价365 元/吨，二季度煤价有所下滑，预计上半年综合售价在350 元/吨附近；展望下半年，煤价高位震荡，煤价中枢大概率会在600 以上，和一季度基本持平，全年综合售价预计就在350 附近。长协方面，公司每年有3000 万吨的长协煤，价格参考环渤海动力煤指数和陕西动力煤指数，各50%权重，由于陕西动力煤指数价格较高，最后长协价和现货基本趋平。

成本：今年煤炭行业经营情况大幅好转，煤企成本普遍上升，但公司成本管控一直较严，且剥离渭北老矿区之后负担都给了集团，一季度公司吨煤完全成本基本和去年持平，大致在170 元/吨附近，未来有望维持在这个位置。

贸易煤：公司每年约有3000 万吨的贸易煤，主要是为了避免同业竞争代销集团煤炭，基本上盈亏平衡，不影响业绩。

盈利预测及评级：预计2017-2019 年EPS 分别为1、1.02、1.04，同比增长263%、2%、2%，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：发改委调控过度。

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