闻泰科技股权 100%注入,地产业务逐渐剥离

自 2015 年 4 月， 中茵股份公告重大资产重组收购闻泰科技 51%的股权，到随后继续收购闻泰的 49%的少数股东权益， 直至 2017 年 1 月， 中茵股份完成了对闻泰通讯 100%控股， 同时也因为中茵股份资金需求的减持行为，实现了实际控制人的变更。 2017 年 5 月， 中茵股份股东大会通过公司更名的议案，公司的名称将改为“闻泰科技股份有限公司”，公司在 2016年年报中提出 2017 年继续剥离房地产资产。 2017 年 7 月，公司工商登记名称更改完成，证券名称更改可期，同时继续剥离剩余少量房地产业务。闻泰 100%纳入上市公司， 逐步加深资本市场对消费电子 ODM 行业了解此前消费电子 ODM 厂商一直是品牌厂商背后的支持者，闻泰作为第一家迈入资本市场的消费电子 ODM 厂商，逐步加深资本市场对 ODM 行业的了解。 作为终端品牌的 ODM 商，其主要的收入来源于 4 方面： 平台研发费、技术提成费、 供应链收入及制造费用。 而当下，排名前两位的闻泰和华勤地位稳固，出货量远超后面竞争对手。

中茵股份（闻泰科技）， ODM 厂商龙头地位稳固

在 2015-16 年中， 手机 ODM 领域， 无论从出货量， 还是从明星机型占比这两个指标来看，闻泰科技均为市场第一。但公司也并未止步于此， 与高通合作， 基于高通骁龙 835 平台， 进军基于移动平台的笔电领域，开拓新蓝海。同时，汽车电子、 VR&AR 设备虽然目前量不及智能手机，但基础原理及生产工艺对于闻泰没有难题，待市场成熟放量，公司在设计、生产及客户三方面卡位优势良好。

看好未来闻泰手机 ODM 量价齐升，笔电开拓新蓝海， 维持买入评级

目前消费电子ODM 行业集中度有限而核心玩家已定， 闻泰未来 3 年量价齐升趋势不可挡；同时随着量的增长， 零部件采购比例提升，带来供应链收入及利润贡献增加。 其次， 闻泰战略清晰。一方面横向扩品类，另一方面往上游扩展，提升毛利率。同时， 消费电子 ODM 出货量及更新频次都高于家电， 闻泰科技理应享受比家电ODM 兆驰股份更高的估值。 预计公司 17-19 年可实现净利润 7.3 亿（其中闻泰科技 5.3 亿，非经常性损益 2.4 亿，徐州中茵及黄石中茵房地产业务亏损 0.4 亿）、7.05亿、 8.74 亿。给予地产业务 10 亿市值，给予闻泰科技 6 个月合理估值 35-37 倍估值，合理市值 195.5-206.1 亿市值，对应目标价 30.69-32.35 元，维持买入评级。

风险提示： 5G 推广进度、 智能手机行业发展及消费升级进度低于预期。

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