事件：公司发布2021年中报，实现营业收入49.6亿元，同比增长26.7%；归母净利润19.2亿元，同比增长46.9%；扣非后归母净利润19.2亿元，同比增长 51.7%，EPS为4.75元。

    　　金赛药业业绩恢复超预期，生长激素、促卵泡素持续放量。2021H1金赛药业实现营业收入37.9亿元，同比增长49.5%，实现净利润18.6亿元，同比增长64.7%，其中2021Q2实现收入19.5亿元，同比增长49.2%；实现净利润9.8亿元，同比增长60.2%，2020年初疫情导致生长激素增速放缓，进入二季度，疫情消除，生长激素销售快速反弹，同时公司调整营销策略，四季度生长激素新患和纯销迎来快速恢复，进入2021年上半年，生长激素仍然保持快速增长。

    　　目前公司不断推进销售改革，提升生长激素在基层市场的销售规模，预计随着销售改革的推进，基层市场有望为生长激素打开新空间。

    　　百克生物业绩快速增长，鼻喷流感值得期待。2021H1百克生物实现营业收入5.8亿元，同比下降1.7%，实现净利润1.4亿元，同比下降19.2%，2020年百克生物水痘疫苗批签发量快速增长，带动业绩实现高速增长，2020Q1仍保持较快增长，2021Q2因新冠疫苗接种力度加大，对公司水痘疫苗接种有一定挤压，拖累公司业绩，预计下半年有望恢复增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，使用方便，易于大规模免疫，差异化优势显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。

    　　在研产品带状疱疹疫苗品11期临床试验已进入尾声，上市后也有望成为大品种。地产和中成药业务平稳增长，有望继续贡献稳定现金流。2021H1高新地产实现营业收入27亿元，同比下降47%，实现净利润0.4亿元，同比下降64.4%。

    　　华康药业实现营业收入3亿元，同比增长14.7%，实现净利润0.2亿元，同比增长9.5%。地产和中成药业务保持平稳经营，未来仍有望贡献稳定现金流。盈利预测与评级。核心产品生长激素保持快速增长，二线产品加速放量，在研产品梯队不断丰富，我们预计2021-2023年归母净利润分别为41.2亿元、53.3亿元和67亿元，EPS分别为10.18元、13.17元和16.53元，对应当前股价估值分别为30倍、23倍和19倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险：在研产品进度不及预期的风险。

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