公司发布2021 年半年报：2021 年上半年，公司实现营收142.94 亿元，同比增57.91%；归母净利润14.68 亿元，同比大增319.91%；扣非归母净利14.16亿元，同比大增380.5%。分季度来看：2021Q2，公司实现营收78.69 亿元，同比增70.05%，环比增22.50%；归母净利润8.14 亿元，同比大增389.94%，环增24.46%；扣非归母净利7.58 亿元，同比增366.00%，环增15.01%。

    　　“量价齐增”带动公司2021H1 年业绩增量明显：“量价齐增”带动公司2021H1年业绩增量明显：1）产销量端：公司铜、钴、三元前驱体产品产量分别实现产量52861/ 18309/ 30982 吨，同比+9.24%、+26.07%、+138.25%；分别实现销量 43835 /12206 / 29180 吨，同比持平、+17.82%、+128.95%。2）价格端：

    　　铜钴价格大涨，2021 年上半年SHFE 铜均价6.67 万元/吨，同比+49.69%；四氧化三钴均价28.2 万元/吨，同比+51.38%；硫酸钴均价7.36 万元/吨，同比+53.36%。3）毛利端：2021H1 铜、钴、三元前驱体、镍产品分别实现毛利12.45、9.67、5.34、0.054 亿元，实现毛利率51.70%、25.74%、19.74%、17.52%。。

    　　铜钴板块仍为公司主要营收来源，远期期待镍产品放量。1）2021H1，公司铜、钴、三元前驱体、镍产品占主营业务收入比例分别为17.31%、26.99%、19.44%、0.22%；毛利占比分别为44.07%、34.22%、18.90%、0.19%。2）印尼镍钴项目构筑公司核心壁垒，放量后有望显著增厚公司业绩。当前公司镍项目进展顺利：①华越年产6 万吨镍金属湿法冶炼项目预计于2021 年下半年建成投产，于2023 年内实现满产；②华科年产4.5 万吨高冰镍项目预计2022 年年中投产；③华飞镍钴12 万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期工作启动；④衢州华友3 万（金属）吨电池级硫酸镍项目预计2021 年建设完成。项目若顺利落地，公司将成功突破红土镍矿湿法HPAL 冶炼技术瓶颈，通过打通原料自供环节自上而下降本，构筑公司核心壁垒。

    　　盈利预测与评级：我们上调公司2021-2023 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利30.7 亿元、46.34 亿元、59.78 亿元，EPS 分别为2.53 元、3.82元、4.93 元，以2021 年8 月16 日收盘价为基准，对应PE 分别为48.08X、31.85X、24.69X。维持公司“审慎增持”评级。

    　　提示：铜钴价大幅下跌、自身项目进展低于预期、需求下滑等

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