事件： 公司发布中报。 2017H1 实现营收 164.88 亿元，同比增加 31.02%；归属于上市公司股东净利润 32.92 亿元，同比增加 26.22%。

点评：

1、 从产品上看， 2017H1 前、后端产品稳定增长，中心控制产品和创新业务增速较高，同比增速分别为 28.34%、 18.31%、 60.07%和 161.66%。从盈利能力上看，受益于 AI 逐步导入， 17H1 产品毛利率为 42.72%，较 16H1提高 2.6 个百分点。中报中会计准则变更 6.77 亿元政府补贴计入其他收益，扣除这部分影响，同一统计口径下 2017H1 公司实现营业利润 31.35 亿元，同比增长 30.13%.

2、分地区看，国内市场解决方案持续放量，实现营收 114.8 亿元，同比增长 28.11%；产品毛利率 39.73%，较去年同期提高 2.67 个百分点。海外市场实现营收 49.7 亿元，同比增长 38.26%；产品毛利率 49.64%，较去年同期提高 1.91 个百分点。随着海外市场本土化加强，从产品分销向项目市场深入，将带动海外市场营收和盈利能力的继续提升。

3、上半年公司继续加大投入，研发、营销等重点生产力部门人才扩充。由于国内外营销网络投入增加，销售费用占比从去年同期 9.66%提高至10.5%；研发费用 14.55 亿元，占比 8.8%。凭借研发优势和数据量优势，公司大力开拓 AI 技术的产品模式和应用市场。

4、 上半年创新业务实现营收 6.13 亿元，同比增长 161.66%。公司围绕视频业务横向展开和上下游纵向展开，包括荧石网络、机器人以及汽车技术、海康微影和海康存储五大新业务快速发展， 为公司注入新的成长动力。

盈利能力及评级。 我们预计公司 17~19 年 EPS 分别为 1.00/1.25/1.54 元，对应 PE 分别为 30.5/24.5/19.9。考虑到公司传统业务保持持续增长，新产品的布局带来新的成长动力，给予“买入”评级。

风险提示。 行业增速下滑风险；产品信息安全风险；汇率风险。

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