事件： 公司披露2017年半年报主要财务指标， 营业收入 15.88 亿元，同比增长47.52%，归母净利润 8041.46 万元，同比增长 1902.37%。公司一季报预计公司上半年净利润变动幅度为 1643.03%至 2141.04%，本次业绩披露数据在预计范围之内。

公司是爆破行业龙头。 公司目前合计拥有 25.6 万吨工业炸药和 8000 万发工业雷管的许可产能，是国内先进的矿山民爆一体化服务商之一。

子公司并表和行业需求回暖带动公司业绩大幅提升。 2016 年 5 月 30 日，公司收购了涟邵建工 42.05%的股权以及新华都工程 100%股权，使其成为全资子公司，于 2016 年 6 月并表，增厚公司业绩。 2017 年上半年公司抓住了矿业形势回暖的时机，在推动业务转型的同时优化矿服结构，提高土石方、建材及有色金属在矿服收入中的比例，稳步拓展海外市场，收入规模及盈利能力同比均有大幅度提升。

并购标的大幅增厚公司业绩。 2016 年涟邵建工和新华都工程成为公司全资子公司，其中涟邵建工实现净利润 7180.58 万元， 新华都工程实现净利润 7006.54万元。涟邵建工利润承诺为 2015-2017 年净利润不低于 6000、 7000、 8000 万元，三年合计净利润不低于 21000 万元，新华都工程利润承诺为 2016-2018 年归母净利润不低于 6000、 7200、 8640 万元。预计今年上半年，这两家子公司也大幅增厚公司业绩。

煤炭价格逐步回暖，永安民爆盈利能力持续提升。 公司 2007 年开始进入宁夏地区露天矿山采剥市场， 2012 年支付 1.27 亿元收购了永安民爆 85%的权益，加大对宁夏及周边地区市场的矿山民爆一体化投入力度，提升在这一片区的一体化程度和市场占有率，公司当时预计未来五年永安民爆可年均实现净利润3122.64 万元。后来受到国内煤炭市场整体景气下滑影响，石嘴山地区大部分矿山停产，造成永安民爆业绩持续下滑， 2013 年至 2016 年，永安民爆分别实现净利润 3410.49 万元、 375.49 万元、 1135.81 万元、 816.57 万元。 2016 年随着煤炭价格的扭转，石嘴山地区部分矿山整顿完毕，逐步复产， 2017 年 1-5月，永安民爆已实现净利润 350 万元，盈利能力较去年同期大幅提升。

鞍钢爆破内部降本增效，积极外拓集团外爆破项目。 公司于 2013 年支付 2.27亿元与鞍钢集团矿业有限公司共同出资组建鞍钢爆破，公司占 51%股权，属控股子公司。鞍钢矿业是我国掌握铁矿石资源最多、产量规模最大，具有完整产业链的冶金矿山龙头企业。鞍钢爆破成立后，其主要向鞍钢矿业提供炸药和爆破服务，每年炸药的产能利用率约 70%，收入规模基本稳定。近两年多来，国内钢材市场表现平淡，整体钢铁产能过剩，受到去产能及环保等压力影响，鞍钢矿业集团在降低矿山开采数量的同时逐步下调外（包）委工程的结算价格，导致其毛利率水平下降，净利润不达预期。鞍钢爆破对此除了进行内部的降本增效之外，还积极拓展鞍钢集团以外的矿山服务市场，并取得了良好的成果。 2016 年已经取得了 5 个集团外的爆破工程项目，年产值月 3300 万元。 2016 年鞍钢爆破实现净利润 1383.30 万元。 2017 年 1-5 月，鞍钢爆破已经实现净利润 1370.41 万元。

盈利预测与投资建议。 我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.30 元、 0.36 元、0.39 元。考虑到公司作为动力电池龙头，将受益于行业回暖，未来三年归母净利润增速将达到 63.73%，给予公司 10.8 元的目标价，对应 2018 年 30 倍 PE，给予“增持”评级。

风险提示： 周期下滑的风险、发生生产安全事故的风险、 并购企业业绩实现或不及承诺和预期的风险。

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