Q2 业绩继续高增长，大家居战略持续推进，维持“买入”评级2021H1，公司收入80.2 亿元，同比增长64.9%，归母净利润7.7 亿元，同比增长34.2%，扣非后净利润6.7 亿元，同比增长44.7%。其中2021Q2，公司收入42.3亿元，同比增长64.5%，归母净利润3.9 亿元，同比增长44.0%，扣非后净利润3.5 亿元，同比增长37.6%。公司Q2 继续高增长，大家居战略持续推进，定制、床垫及功能沙发等高潜品类发展超出预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润16.47/20.56/24.95 亿元（原为16.15/19.74/23.55 亿元），对应EPS为2.60/3.25/3.95 元，当前股价对应PE 为30.4/24.3/20.1 倍，维持“买入”评级。

    　　内贸渠道、产品、研发、用户体验全方位升级，外贸核心品类显著增长（1）内贸：渠道方面，公司推动软体+定制等多品类融合店，全面推进客卧1:1、顾家功能核心商场全面覆盖。同时，公司也通过区域零售中心、加强信息化建设、推行门店统一施工等方法提升渠道效率。产品上，以定制、功能和床垫三大高潜品类为抓手。研发上，新建杭州研发基地，加强功能架等研究。用户体验上，2021H1，顾家关爱服保养量同比增长超六成。（2）外贸：受益于需求恢复以及低基数，海外核心品类显著增长。若运力好转，公司外贸业务有望进一步发力。

    　　在原材料、海运运费上涨等多重压力下，公司盈利能力保持相对稳定2021H1，公司扣非后净利率为8.3%，同比下降1.15pct。2021Q2，公司扣非后净利率为8.2%，同比下降1.6pct，环比2021Q1 下降0.02pct。我们认为公司盈利能力同比下降幅度较小，环比已经企稳，主要系内销及外销均有提价顺利落地进而在一定程度上对冲了涨价压力。另一方面，公司严格预算控制，推动费用管控。

    　　展望未来：内销渠道和品类拉力有望延续，外销有望持续处于环比改善通道内贸业务：公司定制、功能和床垫三大高潜品类依然有较大渠道拓展空间，而信息化、渠道改革带来的效率提升则将拉动公司内销的内生增长。外贸业务：若海运运力逐步提升、运费逐步回落，公司外贸业务收入和利润均有望持续环比改善。

    　　风险提示：海外疫情反复；原材料涨价；国内行业竞争加

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