【事项】

公司发布 2017 半年度业绩预增公告：经财务部门初步测算，预计2017 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 50-70%，上年同期归属于上市公司股东净利润 3.59 亿元。披露增长的原因为：公司的营业收入增加及加强成本费用控制。 日前据媒体报道，汾酒集团 2017 年上半年实现营业总收入 85.91 亿元，同比增长 11.95%；其中酒类收入 37.19 亿元，完成国资委年度考核指标 66.5 亿元的 55.92%，同比增长 38.95%。此外，汾酒集团上半年实现利润总额 8.7 亿元，同比增长 95.13%；其中酒类利润 9.59 亿元，完成国资委年度考核指标 10.48 亿元的 91.5%，同比增长 79.13%。主要经营指标顺利实现“时间过半、任务过半”。

【点评】

清香鼻祖受益消费结构升级，高端、次高端涨价明显，汾酒仍有涨价空间。 汾酒是清香鼻祖，具有深厚的文化品牌底蕴， 依托过去发展的基础以及优质的酒品得到行业及消费者的一致认可， 公司在行业调整期收入大幅下滑，但消费者和市场仍在， 白酒行业进入景气上升通道，消费升级，公司核心产品青花系列、金奖陈酿等中高端产品有望受益；高端白酒已经率先回到并超过12年峰值水平，次高端中古井贡等也超过峰值水平，汾酒仍有涨价空间。

公司是山西国企改革的排头兵。 公司承诺制定管理层股权激励计划，改革将激发企业潜力和活力，助力企业发展进入快车道。 预计国企改革将可能采用引入战略投资者、员工持股、股权激励等形式。我们认为此次国改将激发管理层及员工的积极性、改善管理体制，有利于公司长远发展，收入利润也将迎来大幅提升。

全方位管理、 精细化耕作，公司基本面有望持续改善。 公司经营战略逐步清晰， 产品结构优化升级，青花系列、玻汾系列持续增长，老白汾系列力争稳步发展；营销管理方面，加强激励力度，推进扁平化管理；市场费用方面做到精准投放，落实到位；去年以来公司采取产品聚焦策略，重点发力青花系列、金奖陈酿、老白汾、玻汾等核心产品。省内渠道优化，精细化耕作进一步加强。省外主要集中在环山西地区，公司对省外市场的费用投放力度加大，坚定不移向中高端白酒转型。 环山西地区省份今年都保持了高速增长。公司基本面正在发生积极变化，值得持续重点关注。

我们认为公司是山西国改第一股、 清香鼻祖，品牌文化深厚， 同时伴随着白酒行业景气度上升，公司积极持续改善管理和激励制度，加强产品结构优化升级，顺应消费升级， 成长可期， 给予“增持”评级。

【风险提示】

竞争加剧高于预期；

食品安全问题。

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