近日，公司全资子公司天顺新能源收到与Vestas签署的2017-2020年度《塔架采购框架协议》，确定双方在2017-2020年的长期合作关系，以及风力发电塔架的采购数量和产能保证数量，公司风塔未来三年订单稳定。

维斯塔斯最低采购协议，稳定供应量：公司在2011年11月与Vestas签订2012-2016年的框架协议履行完毕后，近日继续与Vestas签订2017-2020年为期三年的框架协议，明确Vestas每年度向公司采购不低于1200段至1800段风塔。我们估计2016年Vestas销售额约为8.9亿元，是公司最重要的客户。

客户质量优，海外业务持续增长：除与风电巨头Vestas的长期合作外，公司还与GE、Siemens等海外大型风电整机制造商有稳定的合作关系，海外收入增长趋势明显。

叶片环节发挥客户与生产的协同效应，将实现利润贡献：应市场大叶片的需求、同时抓住客户优势，公司通过并购布局大叶片制造业务，该业务目前已经开始发力，下半年常熟天顺叶片项目建成投产后，叶片年产能将达到800套，将为公司带来新的利润增长点。

下游风电场运营业务将为公司带来持续收入：公司目前在建风电场480MW，预计未来每年增加300-400MW的风电场投资，风电场规模将扩张至1.5GW，逐渐为公司贡献利润。

产业投资果实丰硕：公司围绕节能环保、新能源、新材料等领域进行产业投资，前期投资的中泰模具和科创新源预计今明两年将陆续IPO，另有3家在新三板挂牌；另外前期投资的融资租赁业务也将释放业绩。公司投资板块回报良好，未来也将持续关注优质投资标的与其他投资机会。

公司评级：给予审慎推荐评级。

风险提示：汇率风险，订单履行风险，风电项目并网消纳风险 游家

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