报告关键要素

    　　2021 年8 月14 日，招商银行发布2021 年半年度报告。

    　　投资要点:

    　　拨备前利润同比增长14.4%，净利润同比增长22.8%：收入端，利息净收入同比增长9.32%，手续费净收入同比增长23.62%。拨备端，非信贷资产拨备计提力度进一步加大。成本收入比为27.95%。

    　　二季度单季净息差环比略有下行：生息资产端收益率的环比下行是主因。付息负债端，存款成本保持稳定，核心存款继续增加。核心存款余额50,352.63 亿元，较上年末增加3,247.44 亿元，增幅6.89%，活期存款余额38,338.24 亿元，较上年末增加2,331.72 亿元，增幅6.48%。

    　　展望未来存款端成本的稳定仍有助于公司净息差的企稳。

    　　大财富管理基础进一步夯实：零售客户1.65 亿户（含借记卡和信用卡客户），管理零售客户总资产(AUM)时点规模突破10 万亿元。招商银行App 累计用户数1.58 亿户，掌上生活App 累计用户数1.17 亿户。对公条线，日均存款50 万元以上的公司客户达21.77 万户，较上年末增加1.83 万户，增幅9.18%。从而带动了相关中间业务的快速增长，其中，托管及其他受托业务佣金收入158.82 亿元，同比增长17.14%；代理服务手续费收入151.73 亿，同比增长40.36%。

    　　盈利预测与投资建议：大财富管理战略的推进，带动中间业务收入增速的回升，有助于整体资产回报率的提升。小幅上调2021/22 年EPS预测至4.39 元/4.98 元（原预测为4.36 元/4.86 元），按照招商银行A股8 月17 日收盘价49.62 元，对应2021 年1.75 倍PB，维持增持评级。

    　　风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。

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