公司是以“高周转+高成长”为标签的闽系代表房企，依托收购快速扩充储备资源，且成本优势明显领先；未来两年有望冲击千亿规模，并且安全边际已经凸显，高杠杆瑕不掩瑜，维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价7.1元/股。

以“高周转+高成长”为标签的闽系代表房企。公司以福建为大本营，坚持“区域聚焦+深耕发展”战略，已形成“3+1+X”（长三角/京津冀/珠三角+大福建+中西部战略城市）的全国化布局，涵盖“住宅+商业”两大产品体系。公司是业内高周转模式的标杆之一，过去几年战略积极且规模增长显着，2016年销售额近500亿（已进入TOP30），2013-2016年CAGR超过40%。

并购助力规模高增长，且成本优势明显领先。高效率收购策略是公司区别于其他房企的核心特征之一，15年新增计容315万平米（收购占35%），16年新增978万平米（收购占85%），当年拿地量/销售量分别为132%和277%。公司16年底全口径累计土地储备楼面成本0.33万/平米，地价房价比不到30%，土地成本优势明显领先同行，主要分布于核心一二线城市，福州/苏杭/广州/长沙/西安合计占比超80%；并且17年以来延续快速扩张趋势，累计新增权益计容超400万平米（含收购物产中大资产包）。预计公司最新权益未售货值达2000多亿量级，为销售规模高增长提供坚实支撑。

两年内冲击千亿销售，新业务锦上添花。收购既可降低拿地成本，也是冲规模的有效手段，近年来快速扩充的储备资源将带来极为显着的规模成长潜力。预计充裕的货量将对冲去化率下降的影响，公司17年销售有望达700亿量级（上半年已接近400亿 克尔瑞口径），18年有望冲击千亿规模。此外，公司对新业务的探索也有望锦上添花，一是依托集团的教育产业资源及对外并购，积极布局幼教领域；二是与北影战略合作，打造影视小镇。

安全边际已经凸显。1）高折价：公司目前市值较RNAV折价30%左右；2）定增倒挂：上次三年期定增原始成本6.16元/股（分红后6.06元/股 18年底解禁），本次定增分红后底价6.38元/股；3）第二期员工持股倒挂：原始成本6.06元/股（17年10月解锁、1:2杠杆、优先级成本6.42%）；4）控股股东增持：已完成增持 8100 万股（占总股本2%），平均成本5.66元/股。

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