事项：

    　　公司发布2021 年中报：上半年实现营收44.55 亿元，同比增45.44%；对应归母净利10.68 亿元，同比增164.86%，扣非归母净利10.15 亿元，同比增194.43%。

    　　经测算，21Q2 公司营收为24.10 亿元，同比增43.39%、环比增17.85%；归母净利为6.68 亿元，同比增130.70%、环比增67.00%。

    　　评论：

    　　业绩超预期，行业高景气下公司盈利充分释放。自20Q4 以来的半导体行业高景气，持续利好公司经营：21Q2 公司收入44.55 亿元，同比增45.44%，主要系市场高景气下，公司订单饱满，产能利用率提升叠加涨价效应，使得营收呈现显著增长。而在盈利方面，产能利用率和ASP 提升，使得公司毛利率从21Q1的31.47%升至21Q2 的36.27%。展望21H2，伴随行业高景气持续性超预期，公司产能利用率有望维持高位、涨价效应依旧强烈，盈利弹性有望持续释放。

    　　行业高景气持续，“功率IDM +代工”双轮驱动公司显著受益。在供给端，全球对成熟制程8 寸晶圆产能投入不足；而在需求端，成熟制程8 寸晶圆主要用于制造包括功率器件、CIS、PMIC、驱动芯片在内的多种产品，下游新能源汽车、家居消费类产品的需求持续旺盛，造成8 寸晶圆供需错配。由于8 寸产能扩张缓慢，供给紧张短期难以缓解，功率半导体行业高景气有望持续。华润微作为国内领先的功率器件厂商，一方面通过自有产品不断放量获取更高市场份额，另一方面通过代工伴随客户共同成长，显著受益于本轮景气周期。

    　　携手大基金开拓12 寸产能，公司打开长期成长空间。公司此前发布公告称：

    　　将携手“大基金二期”于重庆西永共建3 万片/月的12 寸产能。当前公司拥有6 寸产能约为248 万片/年，8 寸产能约为144 万片/年，整体产能规模在国内居前列，此次12 寸的扩产占公司现有产能的29%（折合8 寸）。而在产品结构上，公司高压MOS 正积极向工业级进军，IGBT 芯片正实现从6 寸到8 寸的转移，碳化硅产线亦有布局。产能的稳步扩充叠加产品结构升级，有望进一步巩固公司在功率半导体领域的领先地位，公司长期成长的量价动能充沛。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司专注于功率半导体领域的发力，中高压产品持续突破带动公司产品结构的改善，“功率IDM+代工”双核驱动战略带动公司营收规模持续扩张。伴随12 寸产线的稳步推进，公司一方面进一步巩固在国产功率半导体领域的领军地位，一方面为未来长足发展打开广阔量价空间。

    　　基于21H1 行业景气和公司量/价涨幅超预期，我们上调公司2021-2023 年归母净利的预测分别至23.06/26.66/30.89 亿元（原为18.56/20.93/25.76 亿元），对应EPS 为1.75/2.02/2.34 元（原为1.64/1.85/2.28 元），维持“强推”评级。

    　　风险提示：5G、物联网进展不及预期；海外疫情蔓延；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。

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