本报告导读：低供给弹性+多晶硅等下游需求增长下工业硅景气有望超预期，同时对有机硅景气也更乐观（部分新增产能或无米下锅+成本支撑），公司作为一体化龙头有望充分受益。

    投资要点：维持“增持”评级，上调目标价。因产品景气超预期，上调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为5.31/6.94/7.69元（原值分别为2.61/3.06/3.53元），参考行业可比给予2022年25倍PE，上调目标价至173.6元（原值为66.78元），维持“增持”评级。

    业绩略超预期，产品维持高景气。上半年实现营收77亿元（yoy+84%），归母净利润24亿元（yoy+428%），其中2021Q2单季度归母净利润15亿元（yoy+637%，qoq+63%），略超预期，其中，1）工业硅：Q2云南等地限电致供给受限+需求复苏+公司高开工，公司量增叠加丰水期价格坚挺程度超预期。2）有机硅：6月石河子新产能停产致行业供给边际减少使得产品价格维持高位+需求边际回暖+公司石河子新产线贡献增量工业硅有望迎史诗级大行情。边际看，根据我们季度供需测算，理论上2021年硅价上行的最大压力在三季度（丰水期西南地区开工率高），但本轮Q3我们看到价格持续创新高，原因在于：供需偏紧致社会库存低且下游补库意愿强烈。因此，我们认为待后续10月份进入枯水期云南硅厂逐步停炉会持续到2022年5月份丰水期到来（供给边际减少），而2021Q4起需求边际提升（有机硅和多晶硅扩产），带动产品价格继续上涨。

    对有机硅景气不悲观，成本支撑叠加旺季来临，Q3价格有望强势，短期看Q4新产能投产或冲击价格回调，但我们对2022年整体价格不悲观（预计工业硅供需持续紧张或影响下游有机硅新产能释放进度和开工率）

    风险提示：产品价格波动风险，环保及安全生产风险

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