投资要点

    公司发布 2021年半年报：2021年上半年，公司实现营收 56.9亿元，同比增79.4%；归母净利润5.5 亿元，同比增58.9%；扣非归母净利4.8 亿元，同比增68.9%。2021Q2，公司实现营收31.3 亿元，同比增70.9%、环比增22.5%；归母净利润2.9 亿元，同比增12.6%、环比增11.4%；扣非归母净利2.5 亿元，同比增26.3%、环比增12.4%。业绩符合预期。

    从营收来看，2021 年上半年太阳能单晶硅片营收同比增速最大（+139%），并贡献68%的营收增长。2021H1，公司营收同比增79.36%，其中光伏、磁性材料、新能源电池、器件的营收分别同比增138.6%、36.3%、96.9%和31.4%；2021 年上半年公司营收同比增加25.18 亿元，按产品分类来看，光伏、磁性材料、新能源电池、振动器件对营收增长的贡献占比分别为68.4%、21.0%、6.3%和2.5%。另外，或由于原材料硅片、铁红等价格上涨，2021 年上半年公司毛利率同比降3.9pct 至19.42%，其中光伏、磁性材料毛利率分别同比下降4.2pct 和2.7pct。

    主要由于费用下降，Q2 归母净利润环比增加2945 万元。环比来看，Q2增利的核心在于费用和税金（+1.07 亿元），其他增利点还来自于其他收益和投资收益（+1413 万元）；环比减利点主要在于毛利（-6604 万元）；其中销售费用环比减少1.37 亿元，主要原因或在于会计准则变化，将运输装卸费作为履约成本列示于营业成本；另外毛利环比减少6604 万元，主要原因在①硅片、铁红等原材料价格和运输费用上涨、②会计政策调整。

    盈利预测与评级：1.48 亿支高性能锂电池项目已于2021 年8 月投产，达产后预计可实现利润1.1 亿元，考虑到公司光伏+锂电在建项目的逐渐投产以及未来器件等业务的增长，我们维持对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润为13.22 亿元、17.45 亿元和22.04 亿元，EPS 为0.80 元、1.06 元和1.34 元；对应2021 年8 月18 日收盘价的PE分别为19.0 倍、14.4 倍和11.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等

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