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2017H1 公司营收、 营业利润、 净利润均大超市场预期。 公司 2017H1 实现净利 9.8 亿， 同比增长 38.5%，处于 Q1 展望业绩区间 20~40%上限附近，超所有市场预期！其中 Q2 单季实现净利 6.9 亿，同比增长 41%。公司实现营收74.6 亿，在 Q1 大增 48%基础上继续高速增长，Q2 单季营收 48.1 亿，同比大增 52%。营业利润方面由于会计准则变更，增值税退税调整至营业收入其他收益项，我们假设 17H1 退税约 2.8 亿（去年同期约 2.3 亿），以此计算实际营业利润增长约 47%。

营业利润大增预示长期经营拐点，看好解决方案持续提升和精细化管理落地。我们预计公司营业利润大增，一方面由于营收增长较快，更重要是毛利率提升！公司自 2014 年开始转型解决方案以来，行业销售占比持续提升，有助于毛利率显着提升。公司自今年起对加大力度提升国内业务效益，外部聘请前华为高管担任总经理，内部实行精细化管理，同时考核营收与利润指标，也有利于产品的结构化调整，提升毛利水平。营业利润大增说明公司各项战略实施卓有成效，预示公司长期经营拐点建立。

下游行业和地区需求强劲，三季度乃至全年展望乐观。 国内 GDP 从去年 6.7%逐步回升至 6.9%，安防行业滞后 GDP 半年以上。我们预计下半年行业整体景气度将继续提升。同时公司去年 Q3 产生大量费用，且从历史来看，下半年都是安防公司冲量高峰，新疆等地井喷式需求订单也将逐步落地。海外业务持续扩张，公司加大力度开设开外分支机构及雇佣当地员工，海外高速增长无忧。综上，我们认为 Q3 和下半年公司展望乐观。

上调盈利预测，维持目标价 30 元和“强烈推荐-A”评级，长线看千亿市值！公司各项主营业务处于上行周期， 长期经营拐点成立， 且新疆等地需求和 PPP提供更大业绩弹性，我们上调公司 17/18/19 年 EPS 至 0.88/1.23/1.68 元，当前股价对应 PE 仅为 29/20/15 倍。我们维持目标价 30 元和 “强烈推荐-A”评级，长线坚定看千亿市值！

风险提示：宏观经济下行，国内外及新业务拓展不及预期等。

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