H1 营业收入同比增长4.31%。公司发布2022 年半年度报告，公司上半年营业收入为140.87 亿元，同比增长4.31%。公司H1 归母净利润为15.20 亿元，同比下降7.51%。H1 扣非归母净利润为12.56 亿元，同比下降12.78%。盈利能力方面，公司H1 毛利率为37.51%，同比下降3.91pcts。公司H1 控费水平提升，销售费用率为14.48%，同比下降0.77pcts；管理费用率为2.96%，同比提升0.05pcts；财务费用率为-1.95%，同比下降2.53pcts。

    　　单二季度营业收入保持稳定，营业利润同比增长6.65%。公司Q2 营业收入为82.39亿元，同比小幅下降1.81%。费用率方面，公司Q2 销售费用率为13.44%，同比下降0.56pcts；管理费用率为2.59%，同比上升0.13pcts；财务费用率为-4.32%，同比下降4.93pcts。在费用率的有效控制下，公司Q2 营业利润为13.01 亿元，同比增长6.65%，营业利润率为15.79%，同比提升1.25pcts。

    　　创新业务收入高增，持续扩展高速成长领域。分业务来看，公司上半年创新业务实现收入16.86 亿元，同比增长40.84%，占总营收比达11.97%，占比同比提升3.11pcts。公司高度重视创新业务的培育和发展，依托公司在视频物联行业的技术积累以及供应链整合能力和市场能力，大力创新，持续扩展新的高速成长领域。公司目前主要拥有移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防等系列创新业务，这些业务在公司统一的治理架构下，进行业务的独立运作，从而适应市场的快速变化需求，已成为公司成长的重要动能。

    　　持续提升研发投入，AI 能力多领域实现突破。上半年，公司研发投入为15.63 亿元，同比增长11.17%，研发投入占营业收入的11.10%。公司在 AI 能力方面以产业落地为方向，注重与行业业务和应用场景的紧密结合，持续拓宽人工智能场景化的应用能力，实现公司智能产品和方案销量占比持续提升。在算法核心技术的研究上，公司的算法团队前瞻性地探索了产业发展路径，在弱监督学习、自主学习、半自动化模型搜索、联邦学习、可信 AI 等多个领域取得了突出的成果，并将其逐步实现产业落地。公司依托算法和算法方案全流程开发平台“巨灵平台”，高效支撑行业场景化智能需求，依托“算法发布即方案发布”系统架构，大幅提升智能产品和平台的场景化适配能力。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司显著受益于行业需求景气度提升和智能化趋势，多元驱动，整体营业收入有望保持稳健增长。我们预计，公司2022-2023 年EPS 分别为1.47/1.81 元。参考同行业可比公司，给予公司2022 年动态PE 14-17倍，对应合理价值区间20.52-24.91 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期，智能化发展低于预期的风险。

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