事件：

    　　公司发布2021年半年度报告，营业收入118.97亿元，同比增长28.3%；上半年归属于母公司所有者的净利润7.01 亿元，同比增长26.76%；基本每股收益0.4 元，同比增长25.0%。

    　　点评：

    　　2021H1 营收符合预期，各项业务表现亮眼。分业务角度看，公司上半年工程建设业务收入77.14 亿元，较上年同比增长21.16%；装备制造营业收入20.44 亿元，较上年同比增长38.43%；环保业务收入9.99 亿元，同比增长29.87%；生产运营业务营收5.69 亿元，主要由于上半年疫情好转，公司加快复工复产力度，海外项目进展好于预期。公司上半年新签合同额为182.62 亿元，较上年同期，同比增长55%，强势复苏。

    　　管理效率提升，盈利能力增强。公司2021 年上半年销售毛利率为15.55%，较上年同期降低0.68pct，但销售净利率为5.96%，同比增长0.09pct。各项费率来看，管理费用率/销售费用率/研发费用率为3.89%/1.33%/2.66%，与上年同期相比变化-0.42pct/-0.91pct/-0.59pct，去除运输费用后，2021 年各项费用率仍低于去年同期，说明公司经营逐渐摆脱疫情影响，管理效率提升显著。

    　　“双碳”背景下，公司水泥技术运维业务前景广阔。公司上半年新签境内外水泥技术装备与工程服务合同134.34 亿元，同比增长44.72%。新签境内水泥技术装备与工程服务合同72.93 亿元，同比增长44.40%。在“碳达峰、碳中和”的背景下，“高端化、绿色化、智能化”成为水泥行业发展大趋势，围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求有望持续释放。

    　　重组收购箭在弦上，业务实力稳步增强。目前公司整合集团优质资产重组项目已经获得有条件通过，公司与重组标――北京凯盛、南京凯盛、中材矿山协同效应不言而喻，重组成功后，公司整体业务实力有望得到进一步增强。

    　　给予公司“买入”评级。（不考虑重组影响）预计公司2021-2023 年EPS为1.03/1.16/1.37 元，对应PE 为9.90/8.79/7.45 倍。

    　　风险提示：重组进展不及预期，估值与盈利预测不及预期。

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