公司发布2017 年中报：业绩同比大幅增长

公司发布17 年中报，报告期内，公司实现营业收入11.71 亿元，较上年同期增长80.45%；实现利润总额 6.99 元，较上年同期增长125.69%；实现归属于母公司股东的净利润 5.7 亿元，较上年同期增长116.18%。公司上半年主要铅锌精矿等产品产销率达到100％，主要产品的价格和产量同比均有提升。公司业绩符合此前快报预期。

采选矿超额完成计划，主要产品产量创历史新高

报告期内，公司矿山出矿量达到127.84 万吨，完成全年计划的53.27%，较上年同期提高38.54％；选矿处理量140.98 万吨，同比增加48.52％；精矿产品中，铅锌金属量分别为3.00 万吨和 4.69 万吨，均完成全年计划的50%以上，较上年同期分别增长18.21％和43.74％；铜和银金属产量分别同比增长17.71％和37.95％。公司通过强化开拓工程施工、增加采矿人员，增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率。2017 年上半年公司精矿产量再创新高，带来业绩的大幅增长。

推进5 万吨铅冶炼厂建设项目，进一步巩固当地发展

公司5 万吨铅冶炼项目于2016 年4 月开工，预计将于2017 年9 月建成投产。该项目建设有利于对金银铜等多种有价金属进行综合回收，提高经济效益；同时也有望增加公司在塔国的影响力和知名度，以便进一步获取当地矿产资源。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目，随着矿山产能的稳步提升，公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验，更进一步促进公司在塔国及中亚地区投资发展。

17 年锌精矿紧缺持续，主营金属价格稳步上扬

进入17 年后，锌价出现阶段性震荡，但整体仍然处在高位。17 年上半年年LME 铅、锌价格分别同比上涨28%和50%。从实际供需数据来看，锌精矿受到15 年海外矿山减产、关停的冲击，出现供应上的短缺；而下游基建、汽车、地产等行业需求向好，供需缺口支撑价格高位。进入17 年后，海内外矿山仍处在复产周期，实际新增产量较少，锌精矿供应短缺年内大概率持续。

矿山盈利水平稳定，维持“增持”评级

公司受益铅锌精矿价格上涨和矿山采选产能扩张，全年利润预计同比有大幅增长。在上半年产量和金属价格的基础上上调公司全年盈利预测，假设17 年铅锌精矿价格分别为1.3、1.4 万元/吨，金属产量分别为5.81、8.66万吨。上调17-19 年营收至22.74、26.88、31.03 亿元，归属母公司净利润为10.67、13.23、15.89 亿元，对应PE 为25、20、17 倍。按照可比公司17 年27-30 倍的PE，上调公司目标价格至44.12-49.02 元，维持“增持”评级。

风险提示：铅锌等金属价格下跌，矿山开采和产出量不及预期。

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