中青旅（ 600138）

7 月 22 日， 中青旅公告称拟承诺出资 1 亿元认购中青旅红奇(横琴）旅游产业投资基金。 公司此前公告与 IDG 和红杉资本共同发起设立中青旅红奇(横琴）基金，目前中青旅红奇(横琴） 旅游产业基金已完成工商注册登记，将开始基金募集等工作，目标规模 15 亿， 主要关注旅游产业，包括但不限于旅游景区、旅游文创及旅游康养等相关领域的投资机会。

南北双镇，景区业务持续贡献佳绩。 乌镇景区一季度接待游客人次较去年同期基本持平，营业收入同比增长 9.77%， 4 月， 乌镇推出“乌村+互联网国际会展中心观光游套餐”， 进一步丰富游客游览体验。古北水镇延续高增长， 2017 年一季度，古北水镇接待游客人次和营业收入分别同比增长 105.61%和 73.36%（ 2016 年接待游客 243.92万人次； 营业收入 7.2 亿元） 。

【点评】

公司承诺出资 1 亿元认购中青旅红奇(横琴）旅游产业投资基金，主要目的是为了后续获取投资回报、拓展公司在景区业务上的战略布局，建立和基金所投资的景区项目的更为密切联系。 公司携手资本巨鳄红杉资本和IDG资本， 其此前共同设立的中青旅红奇基金管理有限公司已设立完成且已完成私募备案， 中青旅红奇(横琴）旅游产业投资基金为中青旅红旗基金管理有限公司旗下管理， 通过与两大资本巨鳄合作，中青旅的外延预期将进一步加强，期待伴随良好的基金运作给公司带来丰厚的投资回报和景区战略布局的进一步拓宽。

上海周边的乌镇和北京周边的古北水镇，以江南水镇+品质住宿闻名，适合周末游和小长假游，具备独有的稀缺性，不断吸引周末自驾游客和假期团客进入。 公司是休闲游龙头白马，受益周边游、乡村游和商务会议增长，公司基本面优良，两大主力景区乌镇及古北水镇客流增长良好。 乌镇一季度由于高基数人次持平，但二季度以来人次有明显回暖；古北水镇一季度人次即有105.61%的高增长，预计二季度仍然维持良好增长态势，古北水镇已取消夜游优惠，乌镇8月1日起提价亦有望兑现（东栅提价20%，西栅提价25%）。此外， 公司得到了政策支持， 中央和地方政府都在大力推进特色小镇的开发，特色小镇将助力“乌镇模式” 经久不衰。 6月24日， 乌镇补贴落地， 控股子公司乌镇旅游股份有限公司收到桐乡市财政局总计约2.61 亿元补助， 大额补贴持续将对中青旅2017 年度的经营业绩产生积极影响。

我们看好中青旅增长的机会。 一方面， 中青旅的景区业务再创佳绩为公司取得稳定利润；另一方面， 公司坚持推进“控股型、多平台、营造旅游生态圈”的发展战略， 公司传统旅行社业务主动适应新业态、新要素的发展，精心打造“旅游+”系列产品， 也是公司的另一增长点。 我们建议持续关注中青旅发展动态，首次给予 “增持” 评级。

【风险提示】

投资收益不及预期；

景区客流量增长不及预期

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