事件：

公司7 月24 日晚间发布公告，自公告之日起，主导产品片仔癀海外市场供应价格将上调不超过 3 美元。

主要观点：

1.外销产品提价，出厂价全面提升带来业绩弹性

根据公司公告，近10 年来，片仔癀海外市场供应价格上调8 次，外销出厂价从2005 年的约13.5 美元上涨到2014 年的约45 美元，期间共计上涨31.5 美元，此次上调外销出厂价不超过3 美元，对应提价幅度约为6.7%。此次提价是继5 月下旬上调国内零售价（单粒零售价格从500 提到530，预计单粒出厂价预计提升在25 左右）后又一提价举措，自此公司再次全面上调片仔癀内外销出厂价。从外销历年提价后销量来看，出口销量在提价后基本保持稳定，除了2014 年由于市场调节因素出现明显下滑外， 2015 年和2016 年海外市场销售收入同比都实现正增长，2016 年公司境外地区实现营收2.24 亿元，占片仔癀营收（11.03 亿元）比例约为20.3%。在不考虑其他因素影响下，假设片仔癀出口销量保持稳定，预计此次外销部分出厂价提升将带来约625 万净利增量(=2.24 亿*6.7%*5/12)。2.非小细胞肺癌重磅药物市场前景广阔，ZSP0391未来若获批上市有望成为10 亿大品种

2.2017H1 销量实现较快增长，全年销量增速有望维持在25%左右根据公司业绩快报，2017 年上半年公司实现营收17.54 亿元，同比+82.58%，实现归母净利4.33 亿，同比+41.88%，结合一季度的财务数据推算，公司二季度单季实现营收8.93 亿，同比+81.67%，实现归母净利2.07 亿，同比+30.35%，根据之前公告的价格数据，剔除掉涨价因素的影响（预计对净利增速影响约在8%），二季度销量预计在20%以上，随着公司线下体验店这种轻资产销售模式的快速扩张（预计2017 年有望扩张到100 家，未来2-3 年目标200 家），品牌推广和渠道拓展不断深入，预计公司片

仔癀销量全年仍有望实现25%左右的较快增长。

3.消费升级+稀缺性+品牌优势，提价预期将持续，有望步入量价齐升新阶段

1）消费升级是大势所趋，带来价格上涨预期的同时推动需求增长。目前，消费升级已带来的供给与需求的新变化：我国已经步入老龄化社会，伴随着人均可支配收入的上升，大健康相关的产品和服务的需求上升。片仔癀作为中药消费品，不仅具有治疗功效，还具有清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛、保肝护肝、防酒醉、美容养颜等非治疗疗效，被被誉为“国宝名药”、“中药特效抗生素”；而国内片仔癀大概三分之一用于治病、三分之一用于养生保健、三分之一用于民间送礼。在此消费升级的大背景下，片仔癀依靠其自身品牌知名度和消费属性将明显受益，有望引领中高端大健康产品的消费升级。

2）原料稀缺+品牌优势，成本推动价格上涨，产品稀缺使需求保持刚性。在大部分中成药已经用人工麝香取代了天然麝香后，片仔癀一直被国家允许继续使用天然麝香，原材料天然牛黄和麝香价格持续上涨，预计公司未来有持续涨价的动力；另一方面，漳州片仔癀是片仔癀类药物唯一的供应商，龙头和品牌优势赋予了企业更强的议价定价能力。而在公司产品价格大概率走高的同时，公司产品需求有望保持刚性：公司处方和工艺至今仍是国家绝密保护品种，传统制作技艺被列入国家非物质文化遗产名录，并被列入国家一级中药保护品种，片仔癀被评为中国中药名牌产品。这些特点决定了公司片仔癀在市场上具有独一无二的地位，产品壁垒比较高，具有稳定的市场地位和份额，即使价格不断上涨，在可预期范围内需求仍然会比较稳定。

结论：

暂不考虑未来可能的外延及片仔癀后续可能提价的影响，预计 2017-2019 年归母净利润分别为 7.49、9.54、12.04亿元，对应增速分别为39.68%、27.43%、26.21%，EPS 分别为1.24、1.58、2.00元，对应当前股价PE分别为45X、35X、28X。在消费升级的背景下，公司原料天然麝香、天然牛黄资源稀缺，加之品牌优势明显，二次开发疗效卓着，片仔癀提价有望持续，需求有望持续稳定增长，大概率进入量价齐升新通道。看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：片仔癀提价不及预期，渠道拓展低于预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！