业绩简评

公司拟以 16.06 亿元取得浙江盛和网络科技有限公司 51%股权，若此次收购完成，公司将持有浙江盛和 71%股权（ 2016 年 6 月已获得浙江盛和 20%股权）。 浙江盛和业绩承诺 2017-2019 年净利润分别为 2.5 亿元、 3.1 亿元、3.8 亿元。

经营分析

增强研发实力，拓展利润空间： 浙江盛和是一家以网页游戏研发为核心，集技术研发、产品开发、游戏推广和运营维护于一体的网络游戏开服商。 16年实现营收 12.12 亿，净利润 8.99 亿， 17 年前 4 个月实现 0.84 亿营收和0.67 亿净利润。其主要产品《蓝月传奇》自 2016 年 8 月份开始，连续 11个月占据月度开服数量第一名至今， 2016 年全年度流水已经突破人民币 11亿元，表明其在页游游戏研发强大的实力。此外，公司还在手游研发上有所突破，目前推出的一款热血 PK 类手游最高月流水已达 1 亿元。此次收购公司股权，将吸收公司优秀的研发团队，增加公司研发实力，储备更多更好的游戏项目，为未来增厚业绩打下基础。

公司业绩节节攀升：公司业务主要分为游戏业务、平台业务和娱乐业务三部分，游戏收入占比超过 80%。 16 年页游收入翻倍带动公司营业收入和净利润分别同比增长 16.29%和 4.11%； 17 年公司一季度营收同比增长 5.70%，扣非归母净利润同比增长 102.02%。 17 年上半年归母净利润预增在 3.7-4.7亿元，同比增幅 50.89%~91.67%。

精品页游运营优势凸显，手游新品值得期待： 2016 年在整体行业环境下降的情况下，公司页游业绩却同比增长了 99.62%，而且页游毛利率水平行业排名第二，主要得益于 XY 游戏代理运营的《蓝月传奇》、《传奇盛世》等精品页游业绩的亮眼表现。 公司与万代南梦宫将推出首款拥有全系列机体 3D真实比例敢达手游《敢达争锋对决》，公司还将推出《少年锦衣卫》 同名RPG 类移动游戏，两款新品值得关注。

盈利预测及投资建议

我们预测 2017-2019 年归母净利润分别为 8.87、 10.54 和 11.80 亿元，对应EPS 分别为 1.22、 1.47 和 1.64 元，对应 PE 分别为 26.8、 22.3、 19.9 倍。? 考虑到公司游戏业务持续表现良好，上半年归母净利润预增在 3.7-4.7 亿元，同比增幅 50.89%~91.67%， 维持 “买入” 评级。

风险提示

游戏上线流水可能不及预期，“传奇”版权纠纷。

未来半年的限售股解禁： 2017 年 11 月 3 日，公司将有 4070.59 万股解禁，占总股本的 5.67%。

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