业绩概述

2017 上半年，公司实现营业收入 10 亿元，同比增长 4.67%，归属上市公司股东的净利润 1.15 亿元，同比下降 4.87%。

经营分析

轨交主业稳步发展，半年度业绩改善。公司核心产品为城轨车辆门系统，占主营业务收入 50%左右，且国内市场占有率超过 50%。报告期内，公司轨交主业保持稳步发展，实现营业收入 10 亿元，同比增长 4.7%，归属上市公司股东净利润 1.15 亿元，同比下降 4.87%；公司三项费用合计 2.35 亿元，同比增长 8%，综合毛利率为 36.75%，整体来看半年度业绩较一季报改善。公司同时公告将募投项目“技术中心”和“轨交门系统及内饰”之节余资金合计 1.54 亿元用于补流，减少公司财务费用、提高资金使用效率。

新能源汽车销量回升，公司产品持续布局。公司新能源汽车零部件产品主要包括充电连接总成、高压输配电总成及新能源公交门系统等，主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利等新能源品牌车企。2016 年公司自主研制的新能源公交车门系统产品成功推向市场，获得首个 55 辆车订单并实现交付。远期，根据《节能与新能源汽车产业发展规划》，到 2020 年纯电动汽车与插电混合动力汽车生产能力达 200 万辆、累计产销量超过 500 万台；近期，双积分管理办法出台为新能源汽车产业发展保驾护航，今年 6 月新能源汽车销量 5.9万台，同比增长 33%，预计年初补贴调整影响因素将逐渐消除，全年销量保持较快增长。

高铁提速与标动上线利好轨交产业，公司龙头地位有望增强。近期轨交行业催化事件不断，6 月 26 日中国标动“复兴号”在京沪高铁首发，7 月 18 日复兴号进行时速 350 公里试跑，京沪高铁有望率先提速至 350km/h。根据规划，十三五期间新增高铁里程 1.1 万公里，预计新增车辆 13200 辆，年均采购需求约 330 列；随着高铁提速的推进，我国动车组密度有望进一步提高，带来动车采购量增加。康尼机电是中国标动门系统研发试制的主要参与单位，未来中国标动有望成为国内和高铁出海的主力车型，公司动车组门系统市占率将得到明显提升。

拟收购龙昕科技，打造“轨交装备+ 消费电子”双主业。公司拟作价 34 亿元收购龙昕科技 100%股权，同时募集配套资金不超过 17 亿元。龙昕科技主营消费电子精密结构件表面处理业务，2016 年收入规模 10.2 亿元、同比+55%，净利润 1.8 亿元、同比+30%。本次收购将使康尼机电进入消费电子领域，形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局，抵御宏观经济波动和持续增长的能力增强。龙昕科技业绩承诺为 2017- 2019 年合并报表扣除非前后孰低的净利润分别不低于 2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元；追加两年业绩承诺为 2020 年不低于 4.65 亿元，2021 年不低于 5.35 亿元。

盈利预测

考虑龙昕科技收购完成后的全年备考业绩，我们预测公司 2017-2019 年营业收入为 36.1/43.4/51.9 亿元，分别同比增长 80%/20%/20%；归母净利润分别为 5.19/6.63/8.2 亿元，分别同比增长 116%/28%/24% ；考虑增发摊薄后，EPS 分别为 0.50/0.64/0.79 元，对应 PE 分别为 23/18/15 倍。

投资建议

我们认为公司城轨车辆门系统龙头地位稳定，参与标动门系统试制提高市占率，将充分受益十三五期间轨交行业发展，近期高铁提速与中国标动上线提供催化因素；拟收购龙昕科技，进入消费电子精密结构件表面处理业务，目标市场空间广阔。公司将形成“轨交装备+消费电子”双主业格局，主业稳增长+新业务新成长，我们给予公司“买入”评级，6-12 个月目标价 15-16元。

风险提示

轨道交通行业投资放缓，新能源汽车行业增长放缓，收购事项的审批风险。

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