一、 事件：

公司发布提价公告： 主导产品片仔癀海外市场供应价格将上调不超过 3 美元。

二、 我们的观点： 持续提价，公司利润进一步增加

1. 2016 年公司进入新的涨价周期

2016 年 6 月和 2017 年 5 月公司分别发布公告进行产品提价，提价幅度均在 6%左右。通过提价，我们推算片仔癀的出厂价从 2016年初的约 340 元/粒增加到 380-390 元/粒。

公司再次公布提价， 片仔癀海外部分的价格提升约为 20 元/粒。通过提价，海外部分销售带来的利润得以提升。

我们认为片仔癀仍具备涨价空间，今年下半年国内市场有望再次提价，提价空间仍可能在 6%左右。

2. 海外地区近年来营收与销量稳定，提价可为公司小幅度贡献利润

公司海外地区营收自 2012 年以后就维持在 2 亿元以上。 2016年海外部分的销售收入约为 2.24 亿元。由于国内地区营收的稳定增长，海外地区营收的稳定， 近年来海外地区营业收入占比持续下降，2016 年占比约为 9.7%。

由于近几年海外地区并未涨价， 海关显示 2016 年片仔癀出口约为 43 万粒，近几年片仔癀出口维持在该水平。若 2017 年全年出口仍为 43 万粒，上半年销售 23 万粒，下半年销售 20 万粒，则该部分涨价最终将为公司贡献利润约为 400 万元。

三、 盈利预测与投资建议

我们预计 2017-2019 年公司销售收入为 29.46 亿元、36.34 亿元和 44.55 亿元，同比增长 27.6%、 23.4%和 22.6%；归属母公司净利润为 7.58 亿元、 9.97 亿元和12.62 亿元，同比增长 41.4%、 31.5%和 26.6%； PES 为 1.26 元、 1.65 元和 2.09 元；对应 PE 为 43X、 33X、 26X。鉴于片仔癀国家保密级品种的中药行业地位、明确的疗效、以及“量价”齐升趋势的确立，我们给予公司“买入”评级。

四、 风险提示

片仔癀涨价低于预期；市场推广低于预期；原料中药材供给风险；原料中药材涨价波动风险。

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