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华润微(688396):1H21业绩超出预期 上调2021盈利预测
发布时间: 2021-08-24 12:03
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华润微(688396)

1H21业绩大幅超出我们的预期

    华润微公布1H21业绩:1H21营业收入44.55亿元,同比增长45.43%;归母净利润10.68亿元,同比增长164.86%。公司业绩大幅超出我们预期。我们认为公司业绩超预期主要是因为市场景气度较高,公司整体产能利用率维持高位及产品和服务售价调涨超预期,毛利率同比大幅增长。

    发展趋势

    高景气度下业绩兑现:1H21公司订单饱满,整体产能利用率较高,同时销售价格较同期有所提升,产品盈利能力好于同期,公司整体毛利率同比增长6.97ppt。公司产品与方案业务板块1H21实现营业收入20.44亿元,同比增长49%,占比提升至46.17%。其中,功率器件事业群受益于景气行情以及进口替代窗口期,销售收入同比增长44%;集成电路事业群销售收入同比增长66%,其中旗下智能电网及AC-DC产品线营收同比增长684%、无线充产品线营收同比增长136%,增速较高。另外,随着公司特色晶圆代工服务和封装测试技术持续升级,市场竞争力逐步增强,1H21公司制造与服务业务板块实现营业收入23.83亿元,同比增长42%。

    2021/6/8,华润微发布公告,公司拟与“大基金二期”及重庆西永签署协议共同设立润西微电子,投资建设12时晶圆生产线项目。针对该项目,公司子公司华润控股拟以自有资金出资9.5亿元,出资完成后占项目公司注册资本的19%。该项目计划投资75.5亿元,公司预计该项目将形成月产3万片12时中高端功率半导体晶圆生产能力,并配套建设12纪庋蛹氨∑工艺能力。我们预计该项目将于2H22-1H23之间实现产能爬坡。

    短期来看,半导体制造产能紧缺状态或将持续,芯片成品价格及代工费用也有望维持高景气度。中长期来看,公司产能扩张稳步进行,作为国内功率器件IDM龙头公司的红利将逐步在公司业绩中体现。

    盈利预测与估值

    考虑到行业景气度高涨,我们上调2021和2022营收6%和2%至96.40亿元和121.29亿元,上调净利润32%和2%至21.95和22.62亿元。当前公司交易价格对应2021/2022年6.0x/5.3xPB倍数。维持跑赢行业评级不变。考虑到公司业绩大幅增长,上调目标价33%至100元,对应2021/2022年7.4x/6.6xPB,较当前股价仍有24.8%上行空间。

    风险

    半导体产业景气度下滑;产品国产替代不及预预期。

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