事件：公司发布2017 半年报，公司上半年实现营业收入97 亿元，同比增长26.02%；实现归属于上市公司股东的净利润4.5 亿元，同比增长16.10%；基本符合预期。

营收规模持续扩大，净利润保持平稳增长

报告期内，公司营业收入同比增长26.02%，归母净利润同比增长16.10%，两者较去年同期增速基本持平。其中Q2 单季营收同比增长25.91%，归母净利润同比增长16%，较Q1 单季同比增速也基本持平。上半年公司综合毛利率23.36%，较去年同期24.29%略有下滑。费用方面，销售费和管理费用率较去年基本平稳；财务费用变动较大，较去年增加8619万元，主要是由于公司融资规模扩大和美元贬值的影响所致。营业外收入大幅上升，主要由于软件销售增值税退额比去年同期增加6169 万元。

光通信优势保持领先，大ICT 转型成效显现

公司在国际市场保持持续增长，传输产品、PON 产品、ODN 产品在新市场取得突破。国内运营商市场上，联通UTN 集采中综合排名第一，获得最大份额；中标中移动PC 服务器集中采购项目；宽带产品在多个运营商集采项目中获得较好排名。信息化大市场上，传输产品在传统行业实现高速、电力市场突破；数通产品、OPGW 产品进入电网行业；信息化行业应用取得新的突破。报告期内全资子公司烽火星空实现净利润7161 万元，较去年同期大幅上升；烽火信息集成实现净利润1.4 亿元，大ICT 转型成效显现。

继续加大研发力度，推进信息化业务转型

公司继续加大研发力度，未来每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术。公司保持在400G 光模块、信息安全及超低损光纤等项目的投入力度；稳步推进基于SDN/NFV 的FitNet 整体解决方案开发；发布FitHaul5G 承载解决方案，巩固“光通信专家”的行业地位。

维持“买入”评级，目标价35 元

我们测算2017~2019 年EPS 分别为0.94 元、1.19 元和1.48 元，对应PE 为25X/19X/16X。基于公司光通信主业持续稳定增长，同时我们看好公司ICT 转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值，维持“买入”评级，目标35 元。

风险提示：运营商投资高峰回落；公司业绩释放低于预期。

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